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【重磅分析】多空激烈博弈,美豆价格后期走势如何?

USDA最新出口检验周报显示,截至2020年10月29日的一周,美国大豆出口检验量为2,082,741吨,较去年同期的1,483,653吨增加40.4%,其中对中国的检验量达到1,440,652吨,占比69.2%;迄今为止,2020/21年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量为16,584,920吨,上年同期9,556,028吨增加73.6%,出口检验数据良好,且近期USDA仍多个工作日宣布美豆交易,出口需求强劲令美豆供应收紧,USDA亦在10月供需报告中将美新豆期末库存下调1.7亿蒲至2.90亿蒲,加上此前巴西天气干旱令大豆播种进度偏缓,一度提振美豆价格突破1090美分,离1100美分大关仅一步之遥。

美国大豆周度出口检验量对比图
 


 

按照道理说,在出口需求强劲的提振下,美豆价格应保持涨势,但实际并非如此,10月末美豆上涨遭遇明显阻力,更是将10月中下旬以来的涨幅系数回吐,最低下探至1042美分,截止11月2日,芝商所旗下CBOT大豆1月合约(合约代码:ZS)报收1052.25美分,较10月下旬高位1088.5美分跌36.25美分,跌幅达3.33%
 

美豆价格走势图
 


 

美豆遇阻回落主要是因为美豆面临集中上市压力,巴西天气改善及外围市场动荡:

收获压力:气象预报显示美国中西部天气良好,有助于农户加快大豆收获工作,美国农业部公布的最新作物生长报告显示,截至2020年11月1日当周,美国大豆收割率为87%,较一周前推进了4%,高于去年同期的71%及五年均值83%,美豆收割进展迅速,季节性收获压力仍存,给美豆价格带来拖累。
 

美豆收割率对比图
 


 

巴西产区天气改善:近两周巴西大豆产区出现一些有利降雨,改善了前期干燥的情况,使得巴西大豆播种进度明显加快,巴西咨询机构AgRura称,截止10月29日,巴西2020/21年度大豆播种进度为42%,高于一周前的23%,基本接近五年同期均值44%。且气象预报显示未来几天巴西大豆产区仍有降雨出现,巴西大豆种植进度或可能很快赶上往年同期水平。同时,因大豆种植面积增加,咨询机构Safras最新预计2020/21年度巴西大豆产量达到创纪录的1.335亿吨,比早先预测值高出1%,也高于上年产量1.253亿吨。巴西大豆产量前景改善,南美大豆竞争压力仍存,亦打压美豆价格。
 

外围市场动荡:Worldmeters网站统计的数据显示,截至11月2日,美国确诊病例高达9,550,865人,单日增加72,302人;全球确诊病例累计达到47,277,834人,单日增加437,038人。面对新冠疫情再次爆发,10月30日起,法国再次全国“封城”,对欧洲外部边境将关闭,与此同时,德国总理默克尔亦宣布将关闭大部分公共设施、餐饮娱乐场所以及限制个人出游等。疫情二次爆发给市场带来明显的紧张情绪,美国股市标普500指数和道琼斯指数一度创逾4个月来最大跌幅,加上美国大选在即,市场避险情绪增长,亦给美豆带来利空影响。
 

综上来看,在出口需求强劲及巴西大豆产区天气改善、欧美疫情再度爆发影响经济的博弈下,近期芝商所旗下CBOT大豆期价难有持续大涨或持续大跌,或维持区间反复震荡运行,波动区间在1042-1094美分之间。值得注意的是,北京时间11月4日中午美国大选结果将基本揭晓,而随着大选结果落地之后,市场避险情绪将降温,且市场预计不论是特朗普还是拜登当选,只要中美关系短期没有恶化,第一阶段贸易协议仍可以继续推进,加上巴西陈豆供应见底已是事实,新豆最早也将在明年3月份才上市,且拉尼娜对巴西大豆产量威胁仍存,中国在12-2月份或可能继续大量采购美国大豆,USDA大幅下调美豆库存亦增强了市场对后市的信心,在美豆集中上市压力及巴西大豆产区天气改善压力消化之后,美豆价格有望重新走升。预计经过充分震荡蓄势之后,后期芝商所旗下CBOT大豆期价仍可能向上尝试突破1100美分阻力。(观点仅供参考)
 

芝商所于2020年9月推出现金结算南美大豆期货(代码SAS),该合约提供了北美大豆和南美大豆之间的价差,南美大豆基差交易机会。为希望对冲一口价或者基差风险的全球市场参与者提供一种针对特定地区风险管理工具。新合约将在CBOT上市,由CME清算所进行清算,缓冲对手方风险。

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