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运用E-迷你纳斯达克100指数期权捕捉短期反弹机会

2018年收官之际,一直作为全球最为强势的资产-美股以跌势报收。从年度数据来看,美国三大指数创十年来最差年度表现,2018全年,标普累跌6.24%,道指累跌5.63%,纳指累跌3.88%,均创2008年以来最大的年度百分比跌幅。纳指终结六年连涨、标普和道指三年以来首次年度下跌。这是上世纪70年代以来标普500指数首次在盈利增速超过10%的情况下出现如此之大的年度跌幅。

 

年末最后几个交易日,波动率处于高位,美股市场 “过山车”状态愈演愈烈。纵观这一年,投资者可说是过得相当煎熬,但美股期权交易非常活跃。期权清算公司数据显示,2018年除最后一个交易日,美股期权日成交量为2000万手;今年前11个月,在美国交易所交易的期权规模约为47亿美元,超过期权清算公司自1973年开始追踪数据以来任何一年的全年总成交量。若最终出炉的12月数据仍以如此强劲的速度增长,总成交量将首次超过50亿美元。

 

短期走势来看,可能存在反弹的机会。一方面,美国政府部分部门被迫“关门”的情况有望结束。CNBC报道称,一位民主党高级助理透露,众议院的民主党议员已经准备了一些议案,它们将终结美国联邦政府关门。报道称,民主党的计划将让美国国土安全部工作到2019年2月8日,其余关门的政府部门将获得持续到同年9月的资金。这些议案得到了两党参议员的共同支持,它们的目的是将边境墙融资之争与政府重新开门隔离开来。不过,不确定性也存在,该议案可能遭到特朗普的强烈反对,因为特朗普此前一再重申要国会为修美国与墨西哥的边境墙拨款。本次政府关门就是因为两党在边境墙问题上未能达成共识。

 

另一方面,特朗普政府可能和美联储主席达成某些方面写妥协。特朗普自2018年9月美联储决定同年第三次加息后,截至圣诞节,特朗普在三个月里十四次公开表达对美联储加息政策不满,上周就分别在圣诞前一日和圣诞当天各有一次。圣诞前夜,特朗普在Twitter上称,美联储“对市场没有感知,我们的经济唯一的问题是美联储。”

 

不过,中期来看,美股可能上演2000-2001年互联网泡沫破灭的剧情。90年代科技的繁荣与对未来的期望给了资本市场无限的想象空间,微软、思科等科技公司的成功让投资者疯狂的寻找下一个潜在的科技巨头,狂欢的资本更是将NASDAQ推上了未来15年的历史顶点。当浮华散去,冷酷的市场一次又一次折磨着投资者脆弱的神经,每当市场短暂反弹看到一点希望之时,随之而来的却是市场更大幅度持续下跌带来的绝望。

 

从科技股来看,2018年,硅谷的科技巨头们或多或少都出现一些问题:Facebook在一波又一波的丑闻中渡过,乃至收购来的公司创始人也纷纷逃离;Google各种内部丑闻不断,中国版搜索项目成了一场闹剧,失败的社交产品Google+的关闭,也体现着它与用户关系的改变;苹果发布越来越贵的产品,创新越来越少;马斯克的特斯拉逐渐成了硅谷创新的代表,但过程中马斯克引来的各种无端争斗,让人永远无法把他当作一个正常的企业家来看待。

 

从经济数据来看,美国12月达拉斯联储商业活动指数-5.1,创2013年以来最大跌幅,预期15,前值17.6。因消费者支出和出口有所下修,美国三季度GDP终值小幅下修至3.4%,经济放缓的程度略超预期。此前,我们有一个研究发现,美国楼市往往提前美国经济触顶。据洛杉矶时报报道,房地产公司CoreLogic最新数据显示,11月份南加州房屋销售下降12%,房价中值的年增幅为2015年以来最低,这也是加州南部八县的房屋销量连续第四个月下降。

 

美股大跌引发投资者大规模从股市撤离的同时,美国投资者也正在逐步远离高风险的垃圾债。截至12月26日的一周,投资者从垃圾债市场撤出了40亿美元,这也是连续第七周出现净流出。此外,2018年末,不止是3年期和5年期美债收益率倒挂,欧洲美元期货收益率曲线也发生了反转。欧洲美元曲线显示,欧洲美元期货收益率预计在2020年9月前都将持续下行。

从策略上来看,纳斯达克100指数,由100只具有高科技、高成长和非金融的成分股构成。鉴于当前美股和2000-2001年互联网泡沫破灭,科技股领跌的情形类似,因此可以通过买入芝商所旗下的E-迷你纳斯达克100指数1月4日或1月9日到期看涨期权捕捉短期反弹机会,但是中期策略是买入3月15日到期E-迷你纳斯达克100指数看跌期权对冲科技股风险敞口,并继续逢低做多纳斯达克100指数期权波动率。

 

图为3月15日到期的E-迷你纳斯达克100指数期权波动率

 

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