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【市场观点】库存的高峰期

作者: 芝商所能源研究与产品开发Daniel Brusstar and Elizabeth Hui 

概要

在2020年4月迅速上升之后,美国的原油库存水平已经达到顶峰并开始下降。美国能源信息署(EIA)数据显示,美国原油库存在2020年4月录得4800万桶/月的巨额增幅。根据美国能源署信数据,库欣地区原油库存在2020年3月份增加2300万桶,达到6500万桶的库存峰值,占实际可用库容的83%。截至2020年7月底,库欣地区原油库存下降至5140万桶,占实际可用库容的65%。
 

此外,2020年4月,因为公司争先恐后的利用市场上盛行的仓储经济学,库欣和路易斯安那州石油港口终端的库存利用率急剧上升。事实上,芝商所港口原油储存期货合约价格,从2020年3月份的0.07美元/桶,飙升至2020年4月份0.55美元/桶。此外,库欣的库存利用率在2020年3月份上升,在Matrix Markets举行的一次仓储拍卖会上,油罐的价格高达0.5美元/桶。
 

为了应对新冠疫情爆发和近期欧佩克+会议对全球原油供需带来的冲击,需求坍塌和供给过剩导致2020年3、4月份库存水平上升。因此,由于美国墨西哥湾沿岸市场的出口套利窗口下降,套利价格信号对变动的市场基本面做出反应,重新引导原油流入库存。由于囤油能够获利,纽约商品交易所轻质低硫原油期货合约所呈现的期货升水结构将原油送至库欣仓储中心。实际上,美国墨西哥湾沿岸和二叠纪盆地扩建的管道基础设施为市场提供了重要的选择余地,为原油流向库欣地区和墨西哥湾沿岸仓储中心提供便利,从而从原油仓储经济学中获利。随着全球原油需求在疫情之后开始逐步恢复,套利价格信号开始把原油从库存中转移出来,直接送至炼油行业和出口市场,因此库存水平有所下降。


2020年上半年,前所未有的市场基本面给石油行业带来巨大的压力,各公司对波动的套利价格信号做出反应,并对冲相应的价格风险。
 

库存概况

根据美国能源信息署(EIA)数据,2020年4月份,美国原油库存水平大幅上升,在2020年6月达到5.41亿桶的峰值,占美国总实际可用库容6.72亿桶的62%。到2020年7月底,美国原油库存降至5.26亿桶,占实际可用库容的59%。下图显示了美国原油库存快速上升及近期下降的过程。
 

美国原油总库存

根据美国能源信息署(EIA)数据,库欣地区的原油库存在2020年4月期间以创纪录的速度增长2300万桶,在2020年5月1日达到6500万桶的峰值,占实际可用库容7600万桶的83%。截至2020年7月底,库欣地区原油库存下降至5140万桶,占实际可用库容的65%。
 

在新冠疫情后,随着经济活动重新开放,全球炼油需求缓慢回升,叠加原油产量下降,库存见顶让纽约商品交易所轻质低硫原油期货合约(也称“WTI期货”)的远期价格曲线在2020年5月趋于平缓。市场对套利价格信号反应迅速,因此,WTI期货从2020年4月初的“深度升水”结构转变为2020年5月份适度升水的期限结构。
 

上次WTI原油期货的“深度升水”结构出现于2008年金融危机后需求坍塌的2009年初,及库欣的外输管道在2012年海路管道转换之前受到限制的2011年。
 

库欣地区原油库存

此外,2020年3月,公司争相利用市场上盛行的仓储经济学,导致库欣和路易斯安那州原油出口终端的库存利用率急剧上升。事实上,芝商所港口原油储存期货合约价格,从2020年3月份的0.07美元/桶,飙升至2020年4月份0.55美元/桶。此外,库欣的库存利用率在2020年3月份急剧上升,在Matrix Markets举行的一次仓储拍卖会上,油罐的价格高达0.5美元/桶。随着原油库存开始下降,2020年6月,港口原油储存期货的仓储费跌至0.10元/桶。  
 

港口原油存储期货结算价

展望

为了应对新冠疫情和欧佩克+会议造成的极端的需求坍塌和供应冲击,各公司努力管理与原油库存水平上升相关的价格风险,已对套利价格信号作出反应。2020年4月,美国墨西哥湾沿岸市场出口套利窗口减小,波动的套利价格信号以创纪录的速度将原油送入库存中。随着全球炼油需求缓慢恢复,套利价格信号开始将原油从库存中运出来,并重新引导原油流向炼油行业和出口市场,原油库存水平达到峰值并开始下降。随着原油市场再平衡,企业将面临对冲价格风险的挑战,而这正是全球石油市场即将出现的“新常态”。


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