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2020/09/15WASDE 报告数据符合预期 但价格走势有惊喜

每周概述

本周价格变化

美国农业部上周发布的WASDE报告中公布的数据大多与预期相符。然而,价格走势更像是一个根本性的惊喜。这是意料之外的,因为当基本数字与估计值一致时,通常会这样;价格的波动通常是有限的。
 

一个可能的解释是,中国对新作物的持续需求,推高了私人对美国出口总额的估计,导致与美国农业部的报告相比,库存估计数字更紧。
 

相较于需求,谷物和油籽价格通常在与供应相关的事件上有更大的价格波动,因为需求趋势通常发展较慢。
 

今年,鉴于中国的需求数据,价格迅速从供应主导型市场转向需求主导型价格上涨。可能推高价格的三个主要原因,来自中国的需求旺盛,中国寻求重建国家储备,完成贸易协议要求,以及当地大豆压榨的正利润率。
 

尽管未来几周的预测对种植区的西部地区来说并不理想,但除非出现极端天气事件,否则不太可能对作物产生任何重大影响。

玉米和大豆都已过了最关键的生长期,在此期间,产量对天气变化非常敏感。在这里,更多的是估计当前的产量,直到接近收获时才会看到实际结果。
 

所有管制资金头寸现在都是净多头。头寸变化的细分显示,除大豆外,大部分多头上涨是由于空头平仓。可以理解的是,由于对中国需求的预期提高,大豆价格有相当大的上涨空间。

谷物

美国农业部报告称,美国小麦新作物库存估计为9.25亿蒲式耳,而平均市场估计为9.24亿蒲式耳。小麦价格本周大部分时间都处于压力之下,因为美国农作物没有面临重大问题。此外,相对于出口市场的其他原产地,美国小麦缺乏竞争力,这意味着价格需要下调以吸引出口需求。
 

黑海小麦价格因农民出售减少而上涨。直到南半球农作物开始收割,黑海小麦一直是最具竞争力的原产地。考虑到大多数分析师对产量的较高估计,黑海的价格上涨令人费解。


就全球小麦而言,如果南半球的农作物没有进一步的问题,那么我们对价格的预期是持续走低。
 

在玉米方面,美国农业部的报告显示,产量和库存符合预期。美国农业部预计产量为178.5(百万蒲式耳),而平均预期为178.3(蒲式耳)。最终库存为2253(百万蒲式耳),而市场预期为2236(百万蒲式耳)。总的来说,这些数字并不能保证价格上涨;然而,对中国持续需求的预期推高了价格。
 

新闻通讯社本周继续报道称,中国正面临严重的玉米短缺,预计未来几周中国的需求将大幅增加。除了国家储备重建库存的预期需求之外,这将在短期内保持市场支撑。尽管出口

需求依然强劲,但乙醇电网的需求继续下降;我们预计中国需求的增加将被乙醇需求的减少部分抵消。

在当前反弹后,我们预计价格会因为大量的库存数据而逐渐下降。在我们看来,即使需求增加,但由于价格已经接近4美元,所以价格将很难走高。
 

油籽复合物

与玉米一样,报告大豆的数据也符合市场预期。产量为51.9,市场猜测为51.6,库存为575,平均猜测为503。


这两张地图显示了8月份气温和降水量与平均值的偏差。从地图上可以看出,尽管生长区域的西侧肯定更干旱,但它们与较低的温度有关。较低的温度通常会导致较高的产量。由于8月天气不太理想,我们预计影响有限。


交易建议

正如报告开头所指出的那样,大豆价格上涨得到中国强劲需求的支撑。现在还不知道未来几个月这种购买速度是否会持续。如果需求增速放缓,由于基金多头头寸清算,价格预计也会大幅下跌。在原油价格下跌的背景下,豆油价格没有上涨过多,这应该会阻止整个油籽复合物的强劲反弹。
 

我们建议只有当趋势放缓时才出售大豆,因为目前的形势太强,不利于交易。
 

小麦:继续持有空头头寸

大豆:预计大豆隐含波动率将在17-18%之间,我们预计隐含波动率将在未来几周下降。现在的交易点为18%。

大豆油:考虑短期看跌期权结构,例如芝加哥商品交易所对新原油压力的每周看跌期权,这可能会对食用油价格产生负面影响。

玉米:没有明确的直接交易机会,预计市场将保持在区间范围内,因此理想情况下,使用枢轴等结构化解决方案或通过QuickStrike的直接期权价差进行交易。

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