2020/09/15WASDE 报告数据符合预期但价格走势有惊喜-芝商所

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2020/09/15WASDE 报告数据符合预期但价格走势有惊喜

每周概述

本周价格变化

美国农业部上周发布的WASDE报告中公布的数据大多与预期相符。然而，价格走势更像是一个根本性的惊喜。这是意料之外的，因为当基本数字与估计值一致时，通常会这样；价格的波动通常是有限的。

一个可能的解释是，中国对新作物的持续需求，推高了私人对美国出口总额的估计，导致与美国农业部的报告相比，库存估计数字更紧。

相较于需求，谷物和油籽价格通常在与供应相关的事件上有更大的价格波动，因为需求趋势通常发展较慢。

今年，鉴于中国的需求数据，价格迅速从供应主导型市场转向需求主导型价格上涨。可能推高价格的三个主要原因，来自中国的需求旺盛，中国寻求重建国家储备，完成贸易协议要求，以及当地大豆压榨的正利润率。

尽管未来几周的预测对种植区的西部地区来说并不理想，但除非出现极端天气事件，否则不太可能对作物产生任何重大影响。

玉米和大豆都已过了最关键的生长期，在此期间，产量对天气变化非常敏感。在这里，更多的是估计当前的产量，直到接近收获时才会看到实际结果。

所有管制资金头寸现在都是净多头。头寸变化的细分显示，除大豆外，大部分多头上涨是由于空头平仓。可以理解的是，由于对中国需求的预期提高，大豆价格有相当大的上涨空间。

谷物

美国农业部报告称，美国小麦新作物库存估计为9.25亿蒲式耳，而平均市场估计为9.24亿蒲式耳。小麦价格本周大部分时间都处于压力之下，因为美国农作物没有面临重大问题。此外，相对于出口市场的其他原产地，美国小麦缺乏竞争力，这意味着价格需要下调以吸引出口需求。

黑海小麦价格因农民出售减少而上涨。直到南半球农作物开始收割，黑海小麦一直是最具竞争力的原产地。考虑到大多数分析师对产量的较高估计，黑海的价格上涨令人费解。

就全球小麦而言，如果南半球的农作物没有进一步的问题，那么我们对价格的预期是持续走低。

在玉米方面，美国农业部的报告显示，产量和库存符合预期。美国农业部预计产量为178.5(百万蒲式耳)，而平均预期为178.3(蒲式耳)。最终库存为2253(百万蒲式耳)，而市场预期为2236(百万蒲式耳)。总的来说，这些数字并不能保证价格上涨;然而，对中国持续需求的预期推高了价格。

新闻通讯社本周继续报道称，中国正面临严重的玉米短缺，预计未来几周中国的需求将大幅增加。除了国家储备重建库存的预期需求之外，这将在短期内保持市场支撑。尽管出口

需求依然强劲，但乙醇电网的需求继续下降;我们预计中国需求的增加将被乙醇需求的减少部分抵消。

在当前反弹后，我们预计价格会因为大量的库存数据而逐渐下降。在我们看来，即使需求增加，但由于价格已经接近4美元，所以价格将很难走高。

油籽复合物

与玉米一样，报告大豆的数据也符合市场预期。产量为51.9，市场猜测为51.6，库存为575，平均猜测为503。

这两张地图显示了8月份气温和降水量与平均值的偏差。从地图上可以看出，尽管生长区域的西侧肯定更干旱，但它们与较低的温度有关。较低的温度通常会导致较高的产量。由于8月天气不太理想，我们预计影响有限。

交易建议

正如报告开头所指出的那样，大豆价格上涨得到中国强劲需求的支撑。现在还不知道未来几个月这种购买速度是否会持续。如果需求增速放缓，由于基金多头头寸清算，价格预计也会大幅下跌。在原油价格下跌的背景下，豆油价格没有上涨过多，这应该会阻止整个油籽复合物的强劲反弹。

我们建议只有当趋势放缓时才出售大豆，因为目前的形势太强，不利于交易。

小麦：继续持有空头头寸

大豆：预计大豆隐含波动率将在17-18%之间，我们预计隐含波动率将在未来几周下降。现在的交易点为18%。

大豆油：考虑短期看跌期权结构，例如芝加哥商品交易所对新原油压力的每周看跌期权，这可能会对食用油价格产生负面影响。

玉米：没有明确的直接交易机会，预计市场将保持在区间范围内，因此理想情况下，使用枢轴等结构化解决方案或通过QuickStrike的直接期权价差进行交易。