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【市场观点】白银,一个迷途知返的孩子

作者:Gregor Spilker芝商所能源产品总监

摘要

  • 白银在3月全球资产抛售潮中成为被抛售的对象,但随后价格已大幅反弹

  • 为应对新冠肺炎疫情所采取的财政和货币政策,以及白银潜在的绿色环保属性,这些因素自3月以来一直在刺激银价


白银交易者相信已经赚得盆满钵满。今年以来,贵金属市场经历了多事之秋,一众商品在新冠肺炎疫情期间交易活跃,当中白银期货表现突出。
 

早在3月,COMEX白银曾跌至12美元/盎司下方,创下2009年以来的最低水平。仅仅四个月之后,该商品价格就涨至六年高位,收于22美元上方,自3月触及低点以来反弹幅度达到80%。即便是对于白银等相对波动性较大的资产而言,这一年内的波动幅度也非常可观。白银市场究竟发生了什么事,而下半年的表现又会是怎样呢?
 

两个截然不同的时期

我们可以从两个不同时期来看年初至今的白银价格。第一个时期是从1月到3月下旬,白银反应了新冠肺炎疫情成为全球大流行病的价格走势。在这个时期里,白银价格急剧下跌,跌幅达到了30%。黄金和白银价格尽管经常同向而动,但白银往往表现出更敏感的价格波动。在这次全球资产的抛售潮也不例外,白银价格下跌程度更深。从理论上讲,黄金和白银的购买吸引力在于它们是避险资产,在危机时期就会受到追捧。然而,3月时黄金和白银惨遭抛售。当投资者需要出售流动资产以满足追加保证金和抵押要求时,这些具有避险属性的商品也不能免除普遍的抛售压力。
 

到4月初,白银惨遭抛售,将金银比率推升至创纪录的120倍以上,这意味着一盎司黄金将可以购买120盎司白银。在年初的时候,金银比率就已经达到约80倍的较高水平,这大大高于64倍的历史均值。而自3月下旬的价格低点以来,白银表现一直优于黄金,从而使得该比率逐渐向历史交易的平均水平靠拢。这样看,白银确实是迷途知返的孩子。

资料来源:芝商所,价格截至7月24日
 

在3月份惨遭抛售之后,黄金本身已经获得了良好的价格支撑。就长期而言,多重因素都可能会支撑贵金属价格,从广义上讲也有助于白银:欧美主要国家以及世界其他地方在应对新冠肺炎疫情上,所采取的财政和货币政策力度都是空前巨大的。市场流动性充裕,美联储也在可预见的未来有效地将收益率限制在适度的水平。
 

由于美联储表示,如果通胀有助于经济复苏,将允许超过2%的通胀目标,当前市场的通胀预期正在上升。这意味着实际利率(也就是持有黄金和白银等贵重金属的机会成本)处于创纪录的低水平,这应该会支持金银未来的价格上涨。如果事实证明通胀预期是真的,并且金银比率继续保持在历史均值附近,那么在未来几年中,白银将是一个值得关注的品种。
 

白银的潜力并没有被忽视。CFTC白银持仓报告显示,自3月低点以来,托管资金账户大大增加了其看涨的白银头寸。该交易商类别包括对冲基金、商品交易顾问和其他投机者。但当前COMEX白银的非商业净多头头寸还没有回到新冠肺炎疫情之前的水平,因此还有很大的增长空间。

资料来源:Quikstrike
 

绿色环保的白银?

与黄金不同,工业消耗占白银需求的很大一部分,金属原料矿采选活动可能受到新冠肺炎疫情的干扰更大。秘鲁和智利矿山的新冠病毒感染人数上升可能导致原料矿供应减少。
 

在需求方面,许多财政救助方案也包括了支持向绿色低碳经济过渡的环保政策。例如,7月底签署的欧盟经济恢复协议指定将30%的总支出用于气候保护。如果美国也出台对绿色环保政策的新支持方案,那么白银在光伏产业中得到广泛使用,很可能成为主要的受益品种。


银价还有更大的增长空间?

今年的白银期货交易特别有趣,在3月遭受了一次巨大的抛售以致价格触底之后,又在二季度恢复了之前所有的这些损失。
 

金银比率仍高于历史平均水平,市场非商业净多头持仓尚未处于极端位置,这意味着无论从价格绝对值还是相对于黄金而言,白银仍将是值得关注的金属。另外需要注意的是,白银的波动性往往比黄金更大,这可能导致更大幅度的上下波动。
 

芝商所旗下的COMEX 白银期货(SI)是全球基准,帮助投资者充分利用金融风险管理工具的优势,将风险控制在最恰当的水平。白银期货和期权在金融市场波动时期被广泛用作避险工具。

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