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【农业期市周报】供需报告利空,美豆期货承压

一、CBOT大豆一周走势分析

美豆主力合约(ZSX0)上周以903.0美分/蒲式耳开盘,以889.75美分蒲式耳收盘,下跌7.5美分/蒲式耳,周跌幅0.84%,持仓量33.9万手,成交量51.6万手,上一周为47.9万手。
 

前期的美豆种植面积增加不及预期消息,抬升了美豆的期货价格中枢。而后的美豆中西部产区干旱忧虑助推使得期货小幅上涨,但随着出现的零星降水而回调。在供需报告发布后,由于内容利空,期价出现较大幅度额的下跌。

图1:文华财经 国际衍生品智库
 

二、7月美农业部供需报告偏多

(1)美豆库存增加
美国农业部7月供需报告显示,2019/2020年度美国大豆期末库存由5.85亿蒲式耳调升至6.2亿蒲式耳;2020/2021年度美国大豆种植面积由8350万英亩上升至8380万英亩,单产维持49.8蒲式耳/英亩不变,因此总产量有所上升。虽然压榨也有所调高,由21.45亿蒲式耳调高至21.6亿蒲式耳,但被期初库存和产量的上升抵消,最终期末库存由3.95亿蒲式耳上升至4.25亿蒲式耳。


虽然前期种植面积增加已经符合上一份报告当中市场的预期,但是今年的天气并未出现重要的问题,且2019/2020年度的库存还在不断调升,给美豆期货带来了压力。
 

图2:USDA美豆供需平衡表 国际衍生品智库


图3:wind 国际衍生品智库

美豆总体生长情况较好。据7月6日USDA作物生长报告显示,截至7月5日,大豆开花率为31%,上周为14%,去年同期为8%,五年均值为24%;大豆结荚率为2%,上周未公布,去年同期为1%,五年均值为4%;大豆优良率为71%,上周为71%,去年同期为53%。



图4-6:wind 国际衍生品智库

图7:World Ag Weather 国际衍生品智库

(2)全球大豆
全球大豆供需平衡表中,2019/2020年度大豆的各项内容均有所调高。而2020/2021年度的期末库存则有所下降。新作方面中国和巴西的期末库存下降较多,但是被美国库存的升高抵消了一部分。
 

具体来说,巴西2019/2020年度的大豆产量调升,但是出口也有所调升,整体去库。中国2019/2020年度的压榨上升,但进口也有所增多,因此期末库存升高,而在2020/2021年度当中,继续较好的压榨带来了期末库存的下降。

图8:USDA全球大豆供需平衡表 国际衍生品智库

三、美豆出口稳定,压榨较好

(1)美豆出口稳定
美豆近期对华出口净销量较好,符合市场预期。

USDA7月9日发布的大豆出口报告显示,截至7月2日的一周,美国2019/2020年度大豆净销量万吨95.22万吨,2020/2021年度大豆净销量38.21万吨,上一周为84.17万吨;向中国净销售2019/2020年度大豆46.14万吨,2020/2021年度大豆19.2万吨,装船量为7.44万吨,未完成订单和装船订单总和为1623.67万吨。

图9:wind 国际衍生品智库

(2)美豆压榨量持续较高
美国全国油籽加工行业协会(NOPA)月度压榨数据显示 ,5月份会员企业的大豆压榨量为1.696亿蒲,打破了2018年5月份创下的前历史同期最高纪录1.63572亿蒲,也高于去年5月份的1.54796亿蒲,但是低于今年4月份的1.71754亿蒲。报告出台前分析师们预测均值为1.73071亿蒲,预测区间位于1.6410~1.775亿蒲,中值为1.750亿蒲。
 

但总体来说压榨仍然维持了较好势头,有利于美豆消费。

图10:wind 国际衍生品智库

五、CBOT大豆期货与期权多头势力较强

持仓数据显示多头势力增强。

CFTC的持仓数据显示,截至7月7日的一周,CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为129,946手,增加14,147手;空单为30,703手,减少17,260手。净多单99,243手。作为对比,此前一周为净多单67,836手。

图11:wind 国际衍生品智库

六、CBOT大豆后市展望和策略
综上所述,国际衍生品智库分析师认为,供给方面,美豆生长情况较好,天气尚未出现大问题,产量有上升预期;巴西大豆在国际市场上的竞争能力仍然很强,新冠疫情对其大豆出口物流影响不大。需求方面,美豆5月压榨处于高位,且今年一直保持在高位运行,未来预期持续较好;出口方面,虽然中国有持续采购美豆,但是数量尚且难以给期货价格的上涨带来动力。
 

供需报告当中的库存增加会给美豆带来压力,建议持震荡偏弱思维。但是目前不宜过度看空,因为仍然在天气炒作的期间,且美豆估值较低,进一步下跌空间有限。
 

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