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2020/07/07未来数月关键增长阶段 天气仍是价格的主要驱动力

每周概述 

本周价格变化

尽管天气仍然是价格变动的主要驱动力,但6月30日的库存报告与市场预期相比,包含了较多惊喜。

 

最令人惊讶的是,玉米种植面积的估计远低于市场预期。美国农业部预测玉米种植面积为9200万英亩,而平均预测为9500万英亩,3月份美国农业部报告的数字接近9700万英亩。大豆种植面积数据也有所下降,为82.8(百万)公顷,低于市场预期的84.7(百万) 公顷。总体来说,所有农作物的种植面积比 3 月份的估计减少了700多万英亩。

 

6月份对2020年的总预估为2.51亿英亩,仍高于2019年的2.42亿英亩,但低于市场预期。

 

尽管种植面积的变化很大,但它对资产负债表和库存估值的影响还不足以从根本上改变玉米繁重的库存前景。在我们看来,对价格变动影响更大的是管制货币基金空头头寸平仓,而不是市场多头的新头寸。

 

我们预计,就中国对美国农业 的总需求规模而言,目前的估计和现在的形式不会对种植面积产生任何实质性变化,未来几个月关键增长阶段的天气仍将是价格的主要驱动力。玉米的7月和大豆的8月是确保高于趋势产量的关键月份。


在预测中有两个主要的模型,GFS模型和EU模型。通常,当这两个模型指向同一个方向时,精度更高。目前,两种模型并不一致,EU模型预测的干燥度远低于GFS 模型。


然而,考虑到目前良好的土壤湿度和种植区西部累积的降雨量,应该可以抵消任何轻微的不利天气事件。如果预报开始显示将出现持续干旱,那么我们预计产量可能会受到不利影响。


​由于7月4 日假期,交易员承诺报告的发布被推迟。截至6月30日收盘,我们可能会看到玉米大量空头头寸平仓。


谷物

小麦价格随着玉米价格的反弹而上涨,小麦上涨了3%,玉米上涨了8% 小麦种植面积为44.25(百万)英亩,而平均估计为44.7(百万)英亩。

 

随着美国冬小麦收获季节的到来,大多数美国小麦基本面已经计入当前价格。未来的价格走向很大程度上将取决于未来几个月从黑海流出的小麦数量以及价格水平。

 

尽管俄罗斯的小麦收成有点晚,但仍没有明显的收成问题。加拿大小麦还有一个月干旱期会影响产量,然而,预报显示天气情况良好。

 

尽管北半球小麦库存较低,但有收获压力是可以理解的。价格要维持在当前水平或打破之前的低点,市场将需要看到良好的南半球作物产量,这主要依靠澳大利亚的生产。澳大利亚的农作物将取决于八月下旬至九月上旬的天气情况。



目前的预报显示澳大利亚将出现干旱天气,但是考虑到那里的土壤湿度,这不太可能会有持久的影响。这个问题的答案是,小麦价格是否已经达到季节性底部,将取决于澳大利亚的农作物。


正如本报告前面提到的,玉米种植面积大大低于市场预期。 然而,即使与前一份报告相比,种植面积急剧减少,但新种植玉米的库存仍有望超过25亿蒲式耳。

 

乙醇利润率为负以及对美国玉米的需求低将限制需求估计。

假设目前的干旱预测不会转变成持久的干旱天气模式,我们预计玉米价格将逐渐走低。9月期权波动性已回升至近30%。在我们看来,资产负债表因种植面积而发生的变化不会改变供需的看涨前景,这使得这种隐含的波动率水平过高;因此,是一个销售机会。

 

油籽复合物

大豆价格也随着其他谷物和油籽复合物价格的上涨而上涨。美国农业部的大豆数据不如玉米乐观;尽管如此,大豆价格仍然在一周内强劲反弹。

 

中国对美国大豆的需求仍然是库存保持在估计水平的关键数据之一。到今年5月,中国已经购买了价值75亿美元的美国农业产品,而承诺购买总额约为350亿美元,尽管美国收获季节的大部分时间尚未到来,但这一数字仍落后于预期。



需求方面没有变化,肉类需求难以恢复,因为COVID-19病例在美国继续增加,可能会促使一些州回到部分关闭经济的状态。

 

大豆作物的关键月份是8月,届时,将确定大部分产量。超过50蒲式耳/英亩的产量仍将导致库存接近4亿蒲式耳,总体而言不会看涨。在没有不利天气事件的情况下,长期预报仍然显示8月份天气有利,美国大豆价格应保持区间波动。

 

交易建议
大豆:位于痛点,大多数机会都是暂时的

玉米:对于12月份玉米期货,寻求在350水平上建立空头头寸

玉米隐含波动率:超过 30%时寻求出售9月份隐含波动率

小麦:以目前超过5美元/蒲式耳的价格出售小麦,止于510 

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