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【利率周报】金价月线收涨,中长期仍旧多头走势

一、周度走势综述

当地时间6月1日-6月5日一周,美国十年期国债主力合约ZNUO下挫,收报137.203,跌幅1.3%,成交量683.8万,持仓量325.9万。自2月中下旬海外疫情爆发以来,市场情绪波动较大、充满了不确定性,尽管3月下旬以来,受到政策支撑美股市场开始反弹,但美国债市情绪始终保持相对谨慎,因担忧经济恢复的进程和疫情的二次爆发,十年期美债一直维持高位震荡运行。近一周公布的5月ADP就业、当周初请失业金人数和5月非农就业人数大幅超出预期,或表明4月份美国经济已经触底,叠加疫情卷土重来的证据显示较弱,使得投资者对经济恢复的信心增强,受此影响,十年期美债连续4个交易日下行,打破前期维持高位震荡运行的趋势。


图1:美国十年期国债周度行情

资料来源:文华财经国际衍生品智库
 

图2:美国2年、5年、10年期国债收益率

资料来源:Wind 国际衍生品智库
 

二、基本面分析

(1) 美国5月ISM制造业PMI触底回升但依然偏弱运行。6月1日公布数据显示美国5月ISM制造业PMI初值录得43.1,前值41.5,预期43,基本符合预期,较4月制造业PMI有所回升,但仍然较弱。从制造业分项来看,新订单、产出、就业、库存、物价和新出口订单有所回升,但是仍然在荣枯线下方运行,新订单、产出和就业指数受到疫情影响较大,难以迅速恢复。在疫情没有出现卷土重来的情况下,随着封锁措施解除,预计接下来几个月经济活动的降幅或收窄,但疫情对经济的影响难以迅速修复,受疫情影响很多企业面临破产,疫情带来的创伤可能需要数月的时间恢复,二季度的经济仍然受到较大影响。
 

图3:美国PMI情况 

资料来源:Wind 国际衍生品智库
 

(2) 美国5月大小非农就业人数大幅超出预期,市场对经济恢复信心增强。6月3日公布数据显示美国5月ADP就业人数减少276万人,前值减少1955.7万人,预期减少900万人;6月5日公布数据显示美国5月失业率录得13.3%,预期19.8%,前值14.7%;美国5月季调后非农就业人口增加250.9万人,前值减少2068.7万人,预期减少800万人。美国5月ADP和非农就业数据大幅超出市场预期。从ADP就业分项情况来看,服务业就业弹性较大,前期服务业就业受疫情影响下滑最为严重,但随着5月复工复产推进,5月份服务业就业环比修复幅度最大,服务业所受影响低于预期、制造业生产就业恢复较弱。5月失业率超出预期下降、非农就业人数超出预期增加,或由于美国疫情防控力度较弱对经济和就业的短期影响不如预期中严重,随着复工复产推进以及疫情拐点的来临经济有所修复。
 

图4:美国ADP就业情况

资料来源:Wind 国际衍生品智库
 

图5:美国4月非农和失业率情况

资料来源:Wind 国际衍生品智库
 

(3)当周初请失业金人数3月底来首次录得200万以下,但仍然处于历史高位。6月4日公布数据显示,美国至5月30日当周初请失业金人数录得187.7万人,前值212.6万人,预期180万人。随着5月复工复产推进,就业情况有所改善,当周初请失业金人数自3月底来首次录得200万人以下,但目前仍然处于历史相对高位运行。表明疫情对就业市场的影响依然较大,拖累美国二季度经济。
 

4月为美国疫情的爆发期,受疫情影响4月多数经济数据大幅下跌、创历史新低,市场普遍预期经济受到较大负面影响、下调预期,但由于美国防控疫情力度宽松,随着5月复工复产推进,5月部分经济数据超出预期修复,就业数据弹性较大、大幅超出预期,服务业修复超出预期,使得市场信心有所恢复。但需要注意的是或由于4月经济数据下行严重5月经济数据修复明显,且美国制造业依旧疲软,不少企业因为疫情原因申请破产,市场也存在质疑美国5月就业数据的声音,对于后续经济是否保持强劲修复仍需要进一步观察。
 

三、持仓分析

截至6月2日当周,投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净空持仓为83711张,较前周增加约11748张,多头方较前周增加22653张,空头方较前周增加34401张,空头力量明显增强。
 

图6:CBOT10年期美债期货CFTC非商业持仓

资料来源:Wind 国际衍生品智库四、热点关注与行情展望
 

四、热点关注与行情展望

热点关注:下周即将公布美国5月NFIB小型企业信心指数、美国4月批发销售月率、美国5月季调后CPI月率、美国至6月10日美联储利率决定、美国至6月6日当周初请失业金人数、美国5月PPI月率、美国6月密歇根大学消费者信心指数初值、美国5月进口物价指数月率,美联储FOMC公布利率决议、政策声明及经济预期。
 

行情展望:本周由于公布的5月就业数据大幅超出市场预期,使得市场对经济恢复的信心增强,十年期美债打破震荡下挫。从美国经济基本面来看,5月份就业数据超出预期一方面可能是由于随着复工复产的推进环比改善明显,另一方面或由于美国疫情防控力度不强,疫情对经济的短期影响低于预期。虽然5月大小非农超出市场预期,但当周初请失业金仍然位于历史高位,且制造业依然疲弱,经济是否加快修复有待进一步观察。叠加市场目前存在质疑经济数据真实性的声音和对中美关系的担忧,可能对市场形成扰动,短期内关注下周经济数据的修复情况,以区间震荡思路应对,关注区间135.500-138.500。

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