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【市场观点】酸性原油市场呈现低硫原油价格DME阿曼反映中东酸性原油市场的公平价值

作者: 迪拜商品交易所能源产品主管Paul Young

(注: 芝商所拥有迪拜商品交易所50%的股权)
 

全球油价暴跌及前所未有的市场波动令中东原油基准阿曼原油(Oman oil)出现反常间接影响。根据价格报告机构普氏能源资讯(Platts)的评估,阿曼原油现货价格比迪拜商品交易所(DME)的阿曼原油期货平均每桶低3美元以上。
 

DME阿曼原油期货为实物交割合约,历史上它与阿曼原油现货(价格以普氏收市价机制(MOC)的“部分交易”作标准)之间的价差通常低于0.20美元/桶。可是背后不同的机制以及轻质原油与较重质原油之间的价格波动,使DME阿曼原油期货与普氏阿曼原油现货之间的价差创下纪录。
 

重点是,普氏阿曼原油现货的评估还包括轻质低硫穆尔班原油(Murban oil)和日产量可超过150万桶的阿布扎比旗舰级原油。
 

轻质低硫原油特别是美国页岩油(shale oil)生产过剩,加上运输用燃料需求大降,使轻质原油承受了巨大压力,进而抑制了穆尔班原油的需求,使其成为该地区价格最低的原油之一。 
 

阿曼原油作基准

在价格发现和交易方面,阿曼原油是中东地区最重要的原油。它不仅是DME期货合约和标准独立的现货基准,而且阿曼原油还是迪拜定价机制中的重要组成部分,未来还有望在上海国际能源交易中心(INE)的原油合约中担当不可或缺的角色。
 

阿曼石油与天然气部(MOG)在2007年采用了交易所基准定价法,将DME阿曼原油期货价格作为其每月原油官方售价计算的基础。该官方售价等于一个月内DME阿曼原油期货在每日5分钟定价窗口内的价格加权平均值,买卖双方都能进行远期对冲。阿曼原油官方售价也已被纳入到其他国家石油公司的销售价格中,包括沙特阿拉伯、科威特、巴林和迪拜。 
 

阿曼原油现货价格由普氏能源的收市价机制决定,这一机制允许交易员以2.5万桶买卖阿曼原油,即所谓的“部分交易”。如果对手达成20笔交易,卖方必须提供50万桶原油现货。
 

一直以来卖方提供的都是阿曼原油现货,因此普氏阿曼原油和DME阿曼原油历史价格相近,但在过去的两个月里,卖方已提名交付轻质低硫原油穆尔班原油。此外,普氏迪拜原油基准价格也由穆尔班原油作准,因此与DME阿曼原油期货相比贴水更大了。 
 

牛津能源研究所于2020年4月发表的一篇论文指出*: 


2016年1月4日,普氏能源资讯在其迪拜原油和阿曼原油基准中增加了穆尔班原油作为替代交付品。通常情况下,穆尔班原油的交易价格会高于阿曼原油和迪拜原油,穆尔班原油的加入只被视为在市场紧缩情况下使用的一个“安全阀”,可能永远都不需要。不过,当前的需求冲击对汽油使用量产生重大影响,而汽油正是穆尔班原油的主要产成品。


在普氏能源资讯迪拜原油和阿曼原油的价格评估中,穆尔班原油开始成为一篮子原油中最便宜的原油。
 

因此,普氏阿曼原油价格开始不再反映阿曼原油,而是开始反应价格较低的穆尔班原油。而穆尔班原油价格明显低于阿曼原油,因此拉低了普氏阿曼原油的估价,使其远低于DME阿曼原油期货价格。


中东原油品级

中东大部分原油品级属于重酸或中酸品类,但穆尔班原油与北海标志性原油(North Seamarker)如布伦特(Brent)原油或者福蒂斯(Forties)原油以及美国出口级WTI米德兰(Midland)原油更为接近。4月份,布伦特原油现货价格相对于布伦特原油期货的贴水幅度达到创纪录的10美元/桶左右,同时WTI米德兰原油以比布伦特原油期货贴水10美元/桶以上的价格卖到中国,加大了穆尔班原油价格的下行压力。  

目的地中国

作为全球最大的原油进口国,中国是迄今为止中东原油的最大消费国,而阿曼经常位居中国五大月度原油供应国之列。为提升阿曼原油的基准地位,INE于2018年推出的含硫原油期货将阿曼原油作为其中一种可交割原油。其他可交割的中东原油品级包括伊拉克巴士拉轻质原油(Basrah Light)、阿布扎比上扎库姆原油(Basrah Light)、卡塔尔马林原油(Qatar Marine)和迪拜原油。

注:上图新加坡与中国于5月1日星期五平仓


到目前为止,INE含硫原油期货合约的交割量很小,但据普氏能源资讯4月下旬的报告,由于中国的含硫原油价格复苏速度远快于世界其他地区,中东原油很有可能会在INE交割,而且INE的可用存储容量已经增加了一倍。报告还指出,2020年4月截至4月28日,INE的原油库存已从月初的340万桶增至820万桶,创下历史新高。

INE交割仓库中的绝大多数原油为巴士拉轻质原油,但阿曼原油约有95万桶令其有可能两年来首次在INE进行交割。

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