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【市场观点】20年期美国债券对利率市场意味着什么

芝商所全球研究主管Owain Johnson

 
摘要
· 政府支出会随新冠肺炎刺激计划的加码而增加,预计传统可交割债券篮子将会进一步增加
· 近年来利率曲线上的衍生品交易量大幅提升,新发行的债券将在利率曲线上提供一个额外的交易点。
 
根据5月6日发布的一份官方声明,在新冠肺炎疫情爆发后,美国财政部将发行比市场预期更多的债券,其中未来三个月以20年期债券形式发行的规模约540亿美元。
 
美国财政部认为投资者将对20年期国债有强烈需求,这使财政部能够以目前极低的利率为较长期的债务融资。
 
20年期债券,我们一直在等你
未来三个月之后,如果20年期美国国债成为美国财政部正常发行周期中的既定组成部分,届时,它将成为继2年期、3年期、5年期、7年期、10年期和30年期美国国债之后,第七个交投活跃的美国国债,所有这些国债都将在芝商所的BrokerTec平台上交易。
 
与所有新的金融工具一样,市场预期20年期债券交易的流动性将逐步增强,尽管市场人士预计由于资产管理公司和其他长期投资者的兴趣浓厚,二级市场交易或将相对较快地启动。
 
预计新债券将增加芝商所国债期货合约的流动性。新发行的债券完全符合到期日在15至25年期之间的可交割债券标准。
这些债券已经是继传统的10年期美债期货可交割债券篮子之后的第二大可交割债券篮子,即使在保守估计的情况下,也可能会出现大幅增长。鉴于政府支出与新冠肺炎刺激计划有关,其增幅可能会更大。
 
交易前景
近年来利率曲线上的衍生品交易量大幅上升,新发行的20年期国债应该会受到投资者和交易员的欢迎,并将在利率曲线上提供一个额外的交易点。过去几周,随着市场预期票面利率将不断上升,利率曲线逐渐陡峭。
 
利率产品的主要终端用户养老基金等资产管理公司很大程度上推动了交易量的增长。资产管理公司因需要管理与长期债券相关的风险,被利率曲线中不同期限的利率期货产品的表外效率所吸引。
新发行的20年期债券符合利率市场长期风险敞口的普遍趋势。还为对冲基金和其他自营交易员提供了价差交易的新机会。他们将可以就20年期债券和其他相关产品的相对价值发表观点,其中包括追踪15年期左右最便宜可交割债券价值的国债期货。
 
超出拟议发行的20年期国债期限的债券市场交易已经相当活跃。美国财政部继续大量发行30年期国债,芝商所超长期美国国债期货的可交割债券则至少是25年期的一篮子可交付债券。
 
可以从已成为芝商所历史上增长最快的利率发布产品超10年期国债期货的表现中看出,市场管理长期风险敞口的兴趣日益浓厚。2020年5月初,超10年期国债期货的持仓量超过100万。
 
拟议中的20年期国债将在现有10年期国债和30年期国债之间的现券曲线上再增加一个发行点,复制一段时间以来在期货方面证明有效的期限结构。此举可能会增加美国国债市场和期货市场的流动性,为市场参与者创造新的交易和风险管理机会。
 
芝商所是全球领先的利率衍生产品交易市场,可交易短期,中期及长期的利率期货和期权产品。包括以美国债券,30天联邦基金及利率掉期为标的物的期货及期权产品。

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