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【农业期市周报】供需报告新旧作数据都有调整,美豆震荡寻底

转载自国际衍生品智库

 
一、CBOT大豆一周走势分析
美豆主力合约(ZSN0)上周以854.0美分/蒲式耳开盘,以837.2美分蒲式耳收盘,下跌13.2美分/蒲式耳,周跌幅1.55%,持仓量32.4万手,成交量37.5万手,上一周为38.6万手。
 
5月供需报告后,旧作巨大的库存压力使得期货承压下落,虽然出口和压榨都有些许的好转,但是驱动不够,难以带涨期货。
 
图1:文华财经国际衍生品智库
二、5月美农业部供需报告偏空
(1)美豆旧作库存压力增加。
根据5月12日美农业部公布的美豆供需平衡表,美豆2019/2020年度的旧作形成了较大的库存压力,利空期货。具体来看,期末库存由4.8亿蒲式耳调高至5.8亿蒲式耳,大幅超过市场预期,这主要是由于中国的大都采购不及预期,出口由17.75亿蒲式耳下调至16.75亿蒲式耳造成的。
 
而2020/2021年度新季大豆的播种面积较去年的7610万英亩增加,至8350万英亩。预计单产也从47.4蒲式耳/英亩增加至49.8蒲式耳/英亩。这都反映了今年春播较为良好的前景。
 
与此同时,新年度美豆压榨前景乐观,由21.25亿蒲式耳上调至21.30亿蒲式耳,同时出口数据也较高(尤其是考虑到了中国履行经贸协议采购量),由16.75亿蒲式耳大幅上调至20.50亿蒲式耳,在良好需求的前景下,新作美豆实现去库,期末库存小幅下降至4.05亿蒲式耳,上一年度为5.8亿蒲式耳。
 
美豆旧作库存压力大,新作春播又较为顺利,对期货形成了压制。
 
图2:USDA美豆供需平衡表国际衍生品智库
图3:wind国际衍生品智库
USDA在每周作物生长报告中公布称,截至2020年5月10日当周,美国大豆种植率为38%;之前一周为23%,上年同期为8%,五年均值为23%。大豆出芽率为7%,之前一周未报,上年同期为1%,五年均值为4%。整体春播形势较好。
图4:wind国际衍生品智库
(2)全球大豆新年度略有去库
全球大豆供需平衡表也有较多变化,在2019/2020年度大豆方面,报告进一步下调了巴西大豆的产量,至1.24亿吨,上月预期为1.245亿吨;阿根廷大豆产量由5200万吨下调至5100万吨。但全球大豆出口由1.5150亿吨上调为1.5398亿吨。在美豆高库存的情况下全球大豆的期末库存仍然由1.0045亿吨降至1.0027万吨。
 
2020/2021年度新作产量较去年3.3611亿吨调升3.6276亿吨。压榨为3.128亿吨,上年为3.0204亿吨。最终略有去库,库存为9839万吨。
 
图4:美国ADP就业情况
图6:USDA全球大豆供需平衡表国际衍生品智库
 
三、美豆出口乐观,压榨较好
(1)美豆出口前景乐观
美豆近期对华出口较好,净销量有所回升,尤其是2020/2021年度净销量。
 
USDA 5月14日发布的大豆出口报告显示,截至5月8日的一周,美国2019/2020年度大豆净销量万吨65.55万吨,上一周为65.31万吨,2020/2021年度大豆净销量44万吨;向中国净销售2019/2020年度大豆27.49万吨,2020/2021年度大豆37.4万吨,新季大豆购买增多,装船量为7.34万吨,未完成订单和装船订单总和为1381.5万吨。
 
图7:wind国际衍生品智库

(2)美豆压榨持续较高
截止3月,大豆压榨的情况都较好,市场对此的预期也较为乐观。但是4月后肉类加工场出现问题引起大量生猪被安乐死,虽然特朗普命令部分加工厂复工,也许会对后期的大豆压榨产生影响。
 
2020年3月份NOPA美国大豆压榨量1.81374亿蒲,明显高于2月的1.66288亿蒲式耳纪录,高于上年同期的1.70011亿蒲式耳。相比之下,分析师此前预估区间介于1.65亿至1.79583亿蒲式亦耳不等,预估中值为1.765亿蒲式耳;基于此数据,预估3月份全美大豆压榨量1.9092亿蒲左右。
 
图8:wind国际衍生品智库

 
四、CBOT大豆期货与期权多头势力较强
CFTC的持仓数据显示,截至5月19日的一周,CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为93,808手,增加15,129手;空单为61,343手,减少8,427手。净多单32,465手。作为对比,此前一周为净多单8,908手。

 
五、CBOT大豆后市展望和策略
综上所述,国际衍生品智库分析师认为,供给方面,美豆播种面积较好,种植进度较快,预计产量同比有所提高;巴西大豆然丰产,目前出口正常,且预售进度较快;阿根廷大豆整体产量稳定。需求方面,美豆4月压榨依然较好,下游肉类加工企业部分复工,有利于饲料需求好转;国际方面,中国的美豆需求出现增加,等待出口报告指引;其他地区疫情情况逐渐好转。虽然美豆出口对期货有些许提振,但库存压力仍在,建议持震荡偏弱思维,关注下方空间。需要关注中美关系走势、美国天气以及巴西疫情影响。
 
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