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【市场观点】美国股市与债市对公布的劳动力数据反应不同

芝商所特约评论员Henry Park

 
最近美国股市和债券市场的走势出现了重大分歧。美国国债收益率处于历史低点附近(10年期国债收益率为0.68%),这反映出了经济的衰退。但美国股市经历了2月和3月的抛售后,已经挽回了大部分下跌,则反映出了经济的强劲恢复。金融界认为,债券市场比股市更能反映美国经济,但今年的经济冲击非常独特,这种观点也许无法适用。
 
上周,美国劳工部宣布,非农就业人数减少了超过2000万人,失业人数之多令人震惊,这也导致美国的劳动力市场正面临着自大萧条以来最为严峻的情况。如下图所示,预计未来实际GDP的向下修正将把失业率从目前的14.7%推高到20%。进一步来说市场普遍预计,2020年第一季度实际GDP增幅将从负4.8%向下修正至负8.0%,而第二季度实际GDP增幅预计为负20%。
资料来源:RealInvestment Advice PRO
 
但即便在周五劳动力报告发布后,由于激进的货币和财政政策增进了市场信心,形成了支撑,标准普尔500指数还是上涨了1.69%,达到2929.80点。政府的刺激计划再次推高了股票价格,让富有的人们获利,而为刺激计划买单的是来自低收入工人的税收。对此,上周《经济学人》也发表了一篇封面报道,讲述了金融市场与实体经济的财富分化。
 
但从历史上看,劳动力与股价有着密切的关系。策略师埃德·亚尔德尼制定的股市基本面指标当中,每周首次申领失业救济金人数是重要的影响因素之一。他在这些指标之外同时考虑了工业品原价,从而制定的荣枯指数,多年来显示出与未来股票价格惊人的相关性(虽然这个模型没有考虑收益和利率)。在下图中,亚尔德尼的指标(截至5月8日)显示,目前荣枯指数甚至已经低于金融危机期间的最低点,股市(标准普尔500指数)的直接下行风险大幅增加。约翰·梅纳德·凯恩斯曾说过,一个市场保持非理性的时间可能比投资者有偿付能力的时间更长,因此股价有可能在更长的时间内不受经济下行压力的影响。但股票多头头寸没有债券多头头寸的那种根本逻辑支撑。
资料来源:Yardeni Research
 
从技术上讲,4月份股市的反弹一直持续到现在,按照这个趋势市场可能会重新测试历史高点,而这个点比上周收盘价高出不到2%。在下面的日线图中,微型E-迷你纳斯达克指数期货从2月份的市场高点(红线)一路下跌,然后3月底上行突破下跌通道,后来则一直沿着上涨通道(蓝线)上行。微型E-迷你合约在当时的成交量(左轴)上给出的的熊市信号比E-迷你合约的更明显。
资料来源:ThinkorSwim
 
但随后随着合约交易量增长,熊市陷阱未能在8800点之上形成。并且由于上周纳斯达克指数并未再次升至2个月高点,因此原来的价格上涨通道被打破,需要重新绘制原先的较低的趋势线(蓝色虚线),将其改为新的下方趋势线(下方蓝色实线)。2月24日,空头可能会在9365.75点(紫线)上方和前期高点下方之间再次站稳脚跟,目前该价格差距在一个日均线范围内。2月份空头头寸持有者面临对空头的强力打压的反应,将决定股市能否能继续上涨。
 
另一方面,债券仍坚定地处于长期牛市趋势,并继续表现出看涨的价格形态。在下面的日线图中,10年期美国国债期货正形成一个看涨的上升三角形形态(蓝线),这种形态曾在其历史反弹期间频繁出现。即使其价格在3月份出现了短暂回调,也只是形成了另一个“更高的低点”,这也吸引了那些寻找杯柄形态的交易员的注意。考虑价格在三角形的顶部长期盘整,这个价格水平上较高的成交量不大可能来自交易者在高点卖出的行为。10年期美国国债在目前价格水平下的巨大的成交量与股指期货目前的情况相似,因此这两个市场可能很快会出现大的方向性波动。如果历史会不断重演,打破10年期国债格局的走势,最有可能是立即突破新高,或先出现下行这种错误方向来打破格局,而后再回升(红色箭头)。
资料来源:ThinkorSwim
 
芝商所于去年5月推出四份规格更小、更合适中小投资者的股指期货合约——微型E-迷你系列,包括:微型E-迷你标普500(代码:MES)、微型E-迷你纳斯达克100(代码:MNQ)、微型E-迷你道指(代码:MYM)以及微型E-迷你罗素2000(代码:M2K)。微型E迷你合约价值小及保证金占用比例低,仅为E迷你系列合约的十分之一,非常适合中小个体投资者。
 
请注意,本专栏由芝商所特约市场评论员撰写,本信息从据信是可靠之来源获取,但我们并不保证其准确性。本信息或其中表达的任何意见均不构成招揽买卖任何期货或期权合约。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险,因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。

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