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油价跳水创18年来新低 但长期不必太悲观

4月15日下午IEA公布月度原油市场报告,过程中油价持续下挫,WTI原油跌至19.2美元/桶,为2002年以来最低水平。截止当日收盘,WTI原油5月期货下跌24美分,跌幅1.1%,报19.87美元/桶。虽然油价一时间难有起色,但不要忘记产油国对减产的态度,或多或少对油价有所支撑,这时候不妨把握对冲原油期货的机会。

 
IEA月报透漏了什么?
IEA月报指出,预计2020年石油需求较上年减少930万桶/日,随着需求下降超过OPEC+的减产量,石油储备可能会饱和。更多具体数据如下:
 
预计4月石油需求同比减少2900万桶/日,降至1995年以来的水平。第二季度石油需求较上年同期减少2310万桶/日,12月预计减少270万桶/日。
 
在产量方面,在OPEC+达成减产协议后,5月的石油产量预计减少1200万桶/日。非OPEC国家第四季度石油产量可能减少520万桶/日,全年可能减少230万桶/日,其他产油国(主要为美国和加拿大)由于油价下跌,未来几个月产量可能减少350万桶/日。
 
对于原油库存量,3月原油的浮动储存量增加了22.9万桶,至103.1万桶。上半年隐含库存增加1200万桶/日,可能超过石油行业的物流承载力。经合组织2月石油库存减少3540万桶/天,至28.78亿桶,这是因为产品的需求抵消了原油库存的增加。
 
经合组织石油库存较五年平均水平低4240万桶,由于前景疲弱,目前库存可覆盖未来79.2天的需求。此外,IEA还预测2020年全球炼油产量将下降760万桶/日,至7430万桶/日。
 
不难发现,此前已有机构大幅调降需求预期,预计二季度全球原油需求大幅萎缩。疫情在全球蔓延引发原油需求坍塌,而由于大部分国家疫情爆发集中在二季度,因此对二季度原油需求的影响最为显著。而根据高盛在3月底的预估,二季度原油需求降幅最大,尤其是4月份全球需求将减少1868万桶/日,占总需求的近20%,疫情对美国需求冲击的高峰时期在二季度,而对中国需求冲击的高峰在一季度。
 
协议“成色”几何?
因沙特向购买其原油的炼油厂提供了慷慨的信贷条款,并向其亚洲客户提供了大幅折扣,加之美国能源信息署(EIA)于周三晚间公布的上周原油和精炼油库存全面大幅增加,令油市承压,油价延续了前一交易日的颓势并不稀奇。上述原因之外,油价下跌还与最新达成的减产协议有关。
 
当地时间4月11日凌晨,G20能源会议落下帷幕,二十国集团能源部长会议公报正式发布,各国态度明确,即减产显然有利于当前的能源市场与油价。随后多国就此前OPEC会议未解决的问题同样进行了讨论,最终市场迎来了一份OPEC+历史性减产的协议。
 
从减产协议的内容来看,将自2020年5月1日起减产970万桶/日,为期两个月;自2020年7月1日至12月减产770万桶/日;自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日;俄罗斯和沙特将于5-6月各减产250万桶/日,减产的基准均是1100万桶/日,其他国家都以2018年10月的产量为减产的基准水平;
 
除承担减产份额外,沙特、阿联酋和科威特三国同意额外联合削减原油出口量200万桶/日;伊朗、委内瑞拉和利比亚将被豁免在减产决议之外;G20产油国可能额外减产450万桶/日,美国、巴西、加拿大将共同减产370万桶/日,墨西哥将从5月起减产10万桶/日,美国将减产30万桶/日来弥补墨西哥的减产幅度。
 
虽然产油国达成了减产共识,但减产基准偏高或令实际的减产量大打折扣。根据高盛的预计,在减产框架下,产油国产量较一季度降幅仅为450万桶/日左右。
 
虽然当前因疫情导致全球原油需求下降达20%,当前的减产量并不能抵消市场的过剩量,但从长远来看,疫情过后市场需求将逐步恢复,而产油国的减产会持续到2022年,此消彼长之下,预计将逐步平抑市场的过剩量。因此,虽然短期油价难言乐观,但也不至于过度悲观,至少产油国在减产问题上的态度,对持续下跌的油价形成底部支撑。在这情形下,正是利用原油期货进行对冲交易的时机。芝商所是全球规模最大、流动性最高的能源交易市场,投资者可关注芝商所原油期货(合约代码:CL)近月合约的做空机会和远月合约的做多机会。
 
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