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【农业期市周报】压榨向好但出口不振,美豆进入区间震荡

一、CBOT大豆一周走势分析

美豆主力合约(ZSK0)上周以853.4美分/蒲式耳开盘,以863.2美分蒲式耳收盘,上涨9.6美分/蒲式耳,周涨幅1.13%,持仓量21.8万手,成交量29.4万手,上一周为24.8万手。
 
供需报告虽然调整较多,但是总体已经反映在前期市场预期上,对美豆的影响偏中性。目前由于春播仍然在进展当中,变数较大,且压榨和出口反向变化,影响有所抵消,美豆期货价格处于区间震荡趋势。
图片来源:文华财经国际衍生品智库
 
二、4月全球大豆供给充足
(1)4月供需报告美豆期末库存增加
美国大豆供需报告调整项目较多,整体国内大豆期末库存略有上升,从4.25亿蒲式耳上升至4.8亿蒲式耳,符合此前4亿到5.04亿蒲式耳的预测范围。同时美国农业部2018/19年度期末库存为9.09亿蒲式耳。期末库存较去年有所减少,但同比有所上升。
 
除期末库存之外,美国大豆供需报告还调整了出口,从18.25亿蒲式耳下调至17.75亿蒲式耳,原因是巴西的市场竞争力较强。同时报告上调了压榨,从21.05亿蒲式耳上调至21.25亿蒲式耳,上调原因是由于DDGS生产减少,美豆粕的出口需求增加,从而推动了压榨。报告也调整了种用大豆和调整值,反映了种植意向报告和季度库存报告的内容。整体国内大豆需求下调,这也直接导致了期末库存的增加。
图2:USDA美豆供需平衡表国际衍生品智库
 
图3:wind国际衍生品智库
 
(2)南美大豆产量下调
本次报告在全球大豆供需方面也有较多调整。全球大豆期末库存从1.0244亿吨下调至1.0045亿吨。而此前分析师平均预计2019/20年度全球大豆期末库存为1.019亿吨,预测范围在9850万吨到1.049亿吨。略微同比和环比均有所去库。
 
除此之外,在产量两方面,巴西大豆产量从1.26亿吨下调至1.245亿吨,此前预测范围在1.23亿到1.26亿吨。相比之下,2018/19年度为1.17亿吨。原因是二月末到三月初的干燥天气对大豆主产区的影响。阿根廷大豆产量从5400万吨下调至5200万吨,分析师的预测范围在5100万吨到5400万吨。相比之下,2018/19年度为5530万吨。因为南里奥格兰德州的大豆在鼓荚成熟时天气的干旱影响产量。
 
同时,全球大豆出口由1.5188亿吨下调至1.5150亿吨,其中美国加拿大的出口减少,而巴西出口增加。中国大豆进口由0.88亿吨上调至0.89亿吨,反映了巴西大豆的装船情况。
 
全球大豆的4月供需报告内容较为中性。虽然整体产量减少,但是对于美国国内大豆来说,巴西大豆的竞争能力仍然没有因此削弱。
图4:USDA全球大豆供需平衡表国际衍生品智库
 
图5:World Ag Weather国际衍生品智库
 
三、美豆出口仍低于预期,压榨或受影响
(1)美农业部周度出口数据较差
在出口方面,USDA4月9日发布的大豆出口报告显示,截至4月2日的一周,美国年度大豆净销量万吨52.35万吨,上一周为95.74万吨;向中国净销售2019/2020年度大豆14.35吨,装船量为0.59万吨,未完成订单和装船订单总和为1261.74万吨,上周为1247.39万吨。美豆出口整体仍然较为低迷,对华出口尚未出现起色。主要原因是巴西雷亚尔贬值,升贴水价格更加具有竞争力,同时虽然巴西大豆产量下调,但是仍然处于历年较高位置,因此出口能力仍然强劲。同时前期炒作阿根廷出口不畅的问题现在也没有出现,这进一步降低美豆吸引力。如果南美防疫措施未对国际贸易产生更多影响,美豆出口预期之后仍然将维持较低水平。
图6:wind国际衍生品智库
 
(2)美豆压榨目前较为稳定向好
据外电4月2日消息,美国农业部(USDA)发布的月度油籽压榨报告显示,2月美国大豆压榨量略低于1月。2020年2月美国大豆加工量为545万短吨(1.82亿蒲式耳),低于1月份的566万短吨(1.888亿蒲式耳)。作为对比,2019年2月份的大豆压榨量为48万短吨或1.63亿蒲式耳。
 
美豆2月压榨虽然下降,但整体处于历年的高位,在供需报告中的压榨上调也反映了这一点。同时由于DDGS的产量减少,美豆粕需求较好,美豆未来压榨仍然将处于较好的区间。

四、CBOT大豆期货与期权空头势力增强
CFTC的持仓数据显示,截至3月31日的一周,CFTC管理基金在CBOT大豆合约的多单为70,110手,-1,630手;空单为52,949手,+4,439手。净多单17,161手。作为对比,上一周净多单23,230手。
图8:wind国际衍生品智库
 
五、CBOT大豆后市展望和策略
综上所述,国际衍生品智库分析师认为,供应上,美豆播种预期较好,国内期末库存增加,巴西大豆虽然产量有所下调,但预期丰产,同时全球大豆物流尚且稳定,大豆供应充足;需求上,美豆压榨稳定向好,但美豆出口竞争力较差,出口数据不及预期。供给充足仍然受春播情况影响,需求方面压榨向好为期价提供支撑。建议持震荡思维,关注由于美豆粕带涨带来的短多机会。

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