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投资领域令人生畏的话语

转载自标普道琼斯指数标普全球Today

 
作者:Craig Lazzara,指数投资策略总理和全球主管
 
现今在投资领域,最令人生畏的一句话就是“这次不同了。”——约翰·邓普顿爵士
 
当投资者还在思索新型冠状病毒疫情带来的影响会到什么地步时,本周股市的下跌引起了每一位资产所有者的关注。在近两日主要指数经历几乎创纪录的下跌之后,现今最迫切的问题是市场损失会到什么的程度。
 
为了能尽快解除您的疑虑,坦白来讲我并不能给出确切答案。此外,我也未碰见任何一个能给出准确答复的人。但对于那些声称非常明白此事的人,我感到非常气愤,因为他们很有可能对事实的把握甚少或是对时情的了解有所偏差。不仅仅是监察部门禁止我们提供投资建议。
 
然而,我们能做的是从我们对指数动力学的研究中发表一些见解。针对好市场和坏市场给出的看法,在2016年我们引入了离散相关度图。如图1所示。
 
图1:标普500指数离散相关度图
数据来源:标普道琼斯指数。图表仅供说明。指数过往表现不代表将来结果。
 
图表中的每一个点表示标普500指数在指定日历年内的平均离散度和相关性;括号内的数字是该年的总回报率。图表显示,真正的坏市场—科技泡沫的通货紧缩或是全球金融危机—只是在非常高的离散度下才会发生。但此逻辑并不全对—一些高离散度年份也出现了强劲的正回报。但根据1991年的数据,我们可以很清楚地观察到,对于熊市来说,高离散度似乎是必要的,但它不是形成熊市的充分条件。
 
将截至2月24日这个月与这些历史数据进行比较显示,市场并没有处于长期下跌的边缘。这一观点在我们观察两个惨淡年份的月度数据时得到强化。
 
图2:2001年和2008年月度离散度和相关性
数据来源:标普道琼斯指数。图表仅供说明。指数过往表现不代表将来结果。
 
图2中的数据显示了单独月份的离散度和相关性,与图1中的年平均数值不同。目前的分散水平明显远远低于2001年或2008年的普遍水平。当然,这也可能发生变化—因为再过21天,我们将得到一组全新的观测数据。当然,我们在过去30年观察到的模式也可能是个例外。但除非出现这种例外,或除非离散性在目前水平上出现大幅上升,否则我们似乎不太可能处于持续熊市的边缘。
 
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