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2020/02/18流行病对供应链影响的复杂性,短期影响难以估计

本周价格变化

在我们看来,全球市场对COVID-19(新冠肺炎)的担忧并不在乎,主要是因为美联储和中国当局都注入了流动资金。新感染人数的下降为疫情早日结束带来了一些希望,但由于中国检测方式的修正,感染患者人数显著增加,再次引发了对COVID-19远未得到控制的担忧。如果不加以遏制,这种病毒对全球经济的影响可能会相当严重。这种病毒似乎比非典更具传染性,尽管致命性要低得多。我们仍然希望本次疫情能尽快得到控制。
 
我们认为,在价格暴跌保护团队(又称央行)开始注入流动资金之前,全球市场未能充分考虑到此类事件的影响。对于这个需要更多合作和药物研究才能解决的问题,不能仅通过注入资金来支撑股票市场来解决。我们重申,由于流行病对供应链影响的复杂性,短期影响难以估计。
 
美国农业部上周的报告不是事件。美国农业部对第一阶段的协议持观望态度,我们认为这是谨慎的,因为没有重大交易报告显示中国已经在购买美国农产品,以符合第一阶段的承诺,而且正如我们之前所写的,“市场条件”条款并未对交易内容增加太多信心。
 
由于玉米等沉重的资产负债表,或者小麦等新作物可能出现大量供过于求,我们的观点仍然是悲观的。如果我们不断得到中美贸易的一些确认,谷物价格可能会得到暂时的支持。现实情况是,除非我们在北半球遇到不利的天气事件,否则大多数产品的库存都将增加,这将继续拖累价格。然而,中国仍有可能购买美国小麦,这将为小麦复合物提供支持。
 
南美仍然远离任何因天气造成不利影响的危险。国外的初步报告显示有望获得丰收。预测仍然是良性的。管制资金基金继续抛售市场,大豆、玉米和SBM的净头寸现在为空头头寸。SBO多头更有可能是由于全球植物油复合物问题的多头油品份额,而非看涨的油籽复合物观点。小麦多头仍接近创纪录水平,表明它们最容易受到未来几周价格大幅下跌的影响。
 
交易思路
小麦利差:我们继续保持这一立场–卖出CBOT小麦,买入堪萨斯小麦。当前市场处于69c。
 
小麦隐含波动率:在我们看来,小麦隐含波动率标价过高,为22%。我们建议卖出看涨期权,德尔塔中性。即,在这一点上没有固定的价格头寸。

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