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【重磅分析】政策刺激是市场受到冲击时的有力手段

芝商所特约评论员Henry Park

 
新型冠状病毒起源于中国武汉,现在有充分理由占据各大财经新闻头条。死亡人数现已超过2002年SARS爆发时的死亡人数。中国卫健委官方公布数据显示确诊病例总数为37151例、死亡病例为812例,令人担忧。随着病毒具有人传人现象的消息首次传出,全球股市经历了6个月以来表现最差的一周。尽管卫生主管部门没有治疗这种病毒的特效药,但一周后股市开始反弹。或许更多政策刺激才是拯救市场的有力手段。
 
尽管目前还不清楚突发疫情对经济的确切影响程度,但工作和生产中断必定会对全球第二大经济体中国产生重大影响。为应对突发情况,中国政府迅速拨出100多亿美元帮助民众获得所需的医疗服务。在货币政策方面,中央人民银行表示会运用公开市场操作和其他政策工具确保资本市场流动性充足,以及对疫情重灾区定向降准降息提供贷款便利。如下图,过去四周,中国向金融体系投放了超过2万亿元的流动性,这是有史以来最高记录。

资料来源:Real Investment Advice PRO,ZeroHedge
 
欧元区各国财政部长非常担心新型冠状病毒,他们正计划出台刺激性更强的财政政策应对中国经济不可避免的放缓。与之前严格控制预算的态度相反,他们表示中国的情况需要积极的财政支出以防止经济大幅下滑。前欧洲央行行长马里奥•德拉基曾经承诺过,一旦发生危机,将不惜一切代价,现在政策制定者可以灵活的采取刺激措施。
 
现在据许多分析师预测,美国甚至可能会采取降息措施。事实上美国股市靠货币政策支撑已经一年多了。据下方的每日对比图显示,美国从2018年末开始实行宽松货币政策,已经将市场推升至历史新高点。自从2016年美联储上调美联储基金目标利率(红线)超过200个基点后,纳斯达克指数(紫线)暴跌,截至2018年底的6190.17点(红色圆圈)跌幅超过20%。但当美联储在去年12月突然改变路线并停止加息时,纳斯达克实现了V型的大幅反转,并冲上了历史新高。此外,在经过夏季市场的盘整后,美联储也结束了量化紧缩计划,并在去年10月开始(蓝色圆圈)再次扩表(黑线),助力纳斯达克以35.2%的惊人涨幅结束了2019年的交易,达到了8972点。

资料来源:The Heisenberg Report
 
自1月初以来,美联储累计购买的短期国债(T-bills)超过780亿美元,累计购买国债为990亿美元。现在余额规模创2018年2月以来新高。下图显示,自2019年以来,资产负债表已扩张至2.43万亿美元,几乎已经完全抵消了席杰•鲍威尔任主席时期量化紧缩计划下的减持。

资料来源:Wolf Street
 
技术面上,美国股市与债券的负相关性有所上升,但从价格涨跌的幅度来看,货币宽松带来的正面影响大于新冠病毒带来的负面影响。下方的盘中图表显示,武汉市封城后,1月24日的风险资产暴跌,标普500指数期货(上图)跌幅超过1.5%。与此同时,随着资本流出股市和大宗商品市场,美国10年期国债期货(下图)等避险资产上涨。然而,标准普尔500指数很快反弹,超过了受新冠病毒影响开启下跌的点位(橙色虚线)。但虽然美国股市已经全面复苏,10年期国债仍然只回吐了部分涨幅,目前的交易量仍远高于危机前水平,这表明避险资产更多地受到潜在货币刺激的推动,而非抗击新冠病毒医疗战中利好消息的推动。

资料来源:ThinkorSwim
 
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