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【重磅分析】强者更强:冠状病毒推升美国国债需求

芝商所特约评论员Henry Park

 
全球固收部门在2019年收获颇丰,截止目前来看,其在2020年的增长更为迅猛。彭博-巴克莱美国债券综合指数在2019年上涨了8.72%,为17年以来最佳表现,且在2020年1月份再度上涨2%。随着美联储将其基准联邦基金目标下调75个基点,美国所有期限国债收益率均有下跌,十年期美国国债收益率接近1.5%。
 
由于冠状病毒疫情爆发,美国国债期货价格在避险买盘的作用下进一步飙升。尽管美国当局政府依旧在努力获取该疫情的真实准确信息当中,其对于资本和大宗商品的影响却迅速而残酷。下图为相关品种的行情趋势图,6种不同类别的期货和ETF都在1月底、该疫情消息爆发之时出现了下跌。表现最差的三种类别为铜(黄线)、原油(白线)和新兴市场(绿线),这说明投资者大多撤出了与中国工业产业密切相关的资产。
资料来源:The Long View
 
目前尚不清楚疫情对经济的实际影响有几何,也没人知道抛售究竟会持续多久。尽管这种病毒的致死率似乎远低于SARS,但它的传播风险很高,甚至能在不引发任何表观症状的情况下潜伏数周。如下图所示,1月28日累计确诊人数已经达到6081人,而且正在以越来越快的速度攀升。目前为止,该病毒尚未得到成功控制,很难评述最终死亡人数是否会超过2003年SARS疫情。
资料来源:Wordometers.info
 
2002年,SARS患者极高的死亡率出乎世界各国的意料,当前的冠状病毒肆虐状况也是一样。美国当局采取了机场安检乘客等措施,帮助减轻了疫情影响,待危机结束时,8273起感染病例中,有775人丧生。该疫情使得中国当年的经济损失巨大,对当年中国国内生产总值产生了1.05%的负面影响,而在10年维度上看,增速拖慢了2.34%。如果冠状病毒疫情持续扩散,这种影响最终会蔓延至美国股市,从而促使美国央行采取一定措施。如下表所示,本次疫情肆虐以来,市场只经历了5个交易日,而根据SARS和寨卡病毒的例子来看,标普500指数在几个月内还会出现两位数的下跌情况。
资料来源:CNBC,投资宝石
 
中国经济增速正在下滑,此次冠状病毒恐慌将是雪上加霜,而美联储主席鲍威尔已经美国国会发表的声明中承认了该项经济风险。联邦基金期货市场目前预计,据芝商所的美联储观察工具(CME FedWatch),美联储6月前降息的可能性约为58%,12月前降息的可能性约为60%,由于目前美国收益率曲线的形状,这种可能性可能会更高。从下图可以看出,上周美国国债收益率曲线再次出现倒挂,3个月期的短期国债与10年期长期国债收益率之间的利差略低于0。尽管关注度更高的2年期和10年期国债收益率(红线)的利差仍为正17个基点,但美联储可能不得不采取纠正措施,确保市场获得足够的刺激,以抵御日益蔓延的潜在人道主义危机。
资料来源:汤森路透
 
从技术面上看,美国国债期货在2020年第一个月涨势持续,在所有大类资产当中表现最强。如下面的两个日线图所示,2年期(上图)和10年期(下图)美债期货均延续了2018年底以来的强劲反弹势头,并且2019年下半年的表现显著强于上半年的区间。目前,美债价格在一月份的强势表现使得这两个期货合约均接近52周以来的高点(橙色虚线),2年期美债即将触及108’090,而10年期即将触及132’130。如果国债价格突破2019年的高点,美国国债收益率曲线将由2年期和10年期国债两个期货合约之间的相对强度决定。如果2年期国债期货价格的涨幅高于或跌幅低于10年期,那么曲线将会变陡,以反映投资者对经济的悲观情绪。
资料来源:ThinkorSwim
 
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