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【利率期市周报】经济数据喜忧参半,十年期美债震荡运行

一、周度行情回顾

当地时间1月13日-1月17日一周,美国十年期国债主力合约先升后降、震荡偏强运行,收报129.140,涨幅0.02%,成交量615.2万,较前周减少244.4万(前周受美国伊朗事件影响成交量增大,本周地缘政治事件平息后影响偏弱)。具体来看,1月13日,由于前期公布的美国非农就业数据不及预期,十年期美债上行后技术性下调,叠加晚间公布英国11月GDP超预期,十年期美债期货延续下行趋势;1月14日、15日,公布数据显示美国12月CPI、PPI不及预期,十年期美债上行止跌反弹,转为上行;1月16日公布数据显示美国12月零售销售超预期增长叠加当周初请失业金人数超预期减少,十年期美债下挫;1月17日,亚市美债小幅回调,晚间数据显示美国12月新屋开工超预期增长,叠加1月密歇根消费者信心指数符合预期,十年期美债下行,当日平盘。总体来看,本周十年期美债主要受经济数据因素驱动运行。
 
图1:美国十年期国债周度行情
资料来源:文华财经国际衍生品智库
 
图2:美国2年、5年、10年期国债收益率
资料来源:Wind国际衍生品智库
 
二、基本面分析
(1)美国12月核心通胀无明显变化,通货膨胀温和增长支撑美联储维持当前利率。1月14日公布数据显示美国12月季调后CPI月率0.2%,前值0.3%,预期0.3%,美国12月CPI数据小幅上涨,月度潜在通胀压力有所回落,但美国12月未季调CPI年率录得2.3%,创下2018年10月以来的最高水平;1月15日公布数据显示美国12月PPI月率0.1%,前值0%,预期0.2%。虽然美国12月CPI、PPI不及预期但均录得增长,且扣除能源和食品价格的核心CPI与前值持平、核心PPI趋势无太大变化,表明通货膨胀温和上涨,支撑美联储大概率维持当前利率水平。
 
图3:美国CPI增长情况
资料来源:Wind国际衍生品智库
 
图4:美国PPI增长情况
资料来源:Wind国际衍生品智库
 
(2)美国12月零售销售符合预期,连续3月录得上涨支撑经济温和增长。1月16日公布数据显示美国12月零售销售月率0.3%,前值0.3%,预期0.3%,连续3月录得增长,较2018年12月同比增长了5.8%;不包括机动车辆及零部件店的零售销售较上月环比增长0.75%,为19年7月份以来最大增幅。数据表明在机动车购买量减少的情况下,家庭仍然购买了大量商品,或进一步支撑了2019年底经济保持温和增长步伐的观点。
 
图5:美国零售销售增长情况
资料来源:Wind国际衍生品智库
 
(3)美国12月新屋开工大幅超预期,进一步支撑经济上行。1月17日公布数据显示美国12月新屋开工总数160.8万户,前值137.5万户,预期137.5万户;美国12月营建许可总数141.6万户,前值147.4万户,预测146.8万户。美国12月新屋开工总数增长至13年高位,新屋开工年化月率达16.9%,创2006年12月以来的最高水平,同时创下2016年10月以来的最大单月增幅。新屋开工增加,或表明楼市在抵押贷款利率较低的情况下已回到复苏轨道,进一步支撑美国经济增长。
 
图6:美国新屋开工增长情况
资料来源:Wind国际衍生品智库
 
(4)美国当周初请失业金人数,劳动力市场保持强劲。1月16日公布数据显示美国至1月11日当周初请失业金人数20.4万人,前值21.4万人,预期21.6万人。当周初请失业金人数低于预期,结束了12月初上升的趋势,表明尽管就业增速近期放缓,但劳动力市场仍然保持强劲。
 
美国12月零售销售、楼市投资超预期上涨,12月核心通货膨胀稳定运行,就业市场依然保持强劲,支撑经济温和上涨。但12月份利率决议上,美联储表示制造业成了拖累美国经济的一个重要因素,美国制造业疲软拖累制造业就业下滑,服务业PMI数据显示美国国内需求上升,需求增加支撑了服务业就业保持强劲。虽然服务业扩张、服务业就业保持强劲支撑美国消费、经济温和上涨,但美国制造业依然疲软、制造业就业人数下行严重。受消费、楼市、就业的支撑,美联储1月降息概率不大,但若制造业持续疲软,则加大了2020年的降息概率。
 
三、持仓分析
截至1月14日当周,投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净空持仓为182104张,较前周增加约53154张,多头方较前周减少92396张,空头方较前周减少39242张,空头力量小幅增强。
 
图7:CBOT10年期美债期货CFTC非商业持仓
资料来源:Wind美尔雅期货
 
四、热点关注与行情展望
前几周交易日受美国伊朗局势冲突升级以及地缘政治平息的影响,十年期美债先上行后下行,本周十年期美债的运行主要受经济数据驱动影响。从基本面来看,近期公布的12月经济数据显示美国12月制造业PMI不及预期依然疲软、制造业就业下行严重,非农大幅下行不及预期受制造业就业下行严重拖累较大,但12月服务业依然超预期运行支撑服务业就业和消费,美国12月零售销售、新屋开工超预期增长、12月通胀企稳运行,总体来看,消费、通胀、楼市和就业显示经济温和增长,支撑十年期美债偏弱运行,但从中长期来看,美国制造业依然面临较大下行压力对经济复苏造成影响,暂不能完全放松警惕,不支持十年期美债大幅下行。从消息面来看,近期消息面偏清淡,下周五即将公布美国1月Markit制造业、服务业PMI。预计短期内十年期美债主力合约ZNH0震荡运行,关注区间128.600-129.500。
 
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