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【重磅分析】美豆走强及资金发力,油脂行情再创年内新高

美豆方面

从中美贸易战爆发以来,两国贸易代表团就一直处于谈判中,但始终难有突破性的进展,一年多来的贸易争端已经放慢了美国大豆、猪肉和其他农产品出口,对美国市场也是倍受打压。而就在本月早些时候,中美双方贸易谈判终见实质性的突破,中国和美国宣布达成第一阶段贸易协定,缓解两国持续多时的贸易争端。中国将会提高采购美国农产品,在官宣之后的这段时间里,市场也一直在消化这则利多消息。而且数据显示,美国农业部周度出口销售报告显示,美国对华大豆出口销售总量同比增长214.1%,上周是同比增长422.5%。截止到2019年12月19日,2019/20年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为865.3万吨,高于去年同期的34.1万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为228.4万吨,去年同期为314.2万吨。2019/20年度迄今为止,美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为1092.7万吨,较去年同期的348.3万吨提高422.5%。由此可见,随着中美贸易关系取得实质性的进展,美豆对中国的销售进度也是在不断好转,均对芝商所CBOT豆类市场也是形成了实质性的拉动。
 
近段时间以来,芝商所旗下CBOT大豆期价持续攀升,美豆主力合约3月在12月2日触及882.4美分的低点后,便一路反弹,12月27日更是直上950美分大关,高位触及950.4美分,月初及月尾波动幅度达到68美分,整体呈大“V”字型,截止12月30日,芝商所CBOT大豆收952.50美分,涨11美分。CBOT豆油期价在此推动下也持续走强,主力合约3月自12月2日跌至30.4美分的低点后也是持续走高,截止12月30日,主力3月收于35.45美分,涨0.41美分。
 
附图1:芝商所旗下CBOT大豆价格走势

附图2:芝商所旗下CBOT豆油价格走势

油脂方面
如我们前期所说,近几个月以来作为领头羊的棕榈油价格涨跌走势受万众瞩目,芝商所合作交易所马来西亚BMD棕榈油主力2月合约自7月10日跌到2153林吉特/吨的低点后,便一路向上,展开了一波明显的上涨行情,特别是从10月中旬开始,马盘棕油期价涨势明显加快,因市场对于棕榈油产区减产预期的消息一直不绝于耳,马来西亚棕榈油协会和南部半岛棕榈油压榨企业协会分别预计,12月棕榈油产量环比下滑16%和27%,降幅大于预期,以及马来西亚与印度尼西亚推广生柴计划,且印度按照ASEAN协议的要求调整了棕榈油进口关税,资金炒作热度极高,时至12月30日,马盘盘中高点触及3140林吉特/吨,五个多月的时间大涨987林吉特/吨。年初以来,棕榈油价格已经大涨47%,或录得自2009年以来最大年度涨幅。
 
附图3:马来西亚棕榈油价格走势
国内大连盘棕榈油P2005合约在2019年5月6日跌至4092元/吨的低点后,也就此展开了一波持续性的反弹行情,一路向上,期间虽有所回调,但幅度甚小,一直在走“上坡路”(如下图可见),在12月31日更是触及了6404元/吨的高位,7个多月时间涨幅达2312元/吨,涨幅令人惊讶!
 
附图4:大连盘棕榈油价格走势
大连盘豆油走势也是毫不逊色,紧随棕榈油之后,其实第四季度豆油的这一波强势行情,除了棕榈油的大力拉动之后,还有豆油自身基本面的明显好转也是推动其行情”一路高歌“的主要原因,就拿库存来说,据Cofeed数据显示,2019年12月20日豆油库存已经下降至90.09万吨,较2018年的10月26日185.77万吨大降95.68万吨,豆油库存持续下降,而且国庆节之后油厂又卖出了大量的远月基差,豆油大方向是处于去库存态势。
 
附图5:豆油库存年度变化图
虽然上周全国各地油厂大豆压榨总量1998800吨(出粕1579052吨,出油379772吨),较上周1856500增142300吨,增幅7.66%,12月27日豆油库存也开始止降回升,国内豆油商业库存总量91.673万吨,较上周的90.09万吨增1.583万吨,增幅为1.76%,但较上个月同期106.95万吨降15.277万吨,降幅为14.28%,较去年同期的163.7万吨降72.027万吨降幅44%,五年同期均值120.87万吨。目前工厂还有158.545万吨的未执行合同待执行,这个位置已经是创下了历史以来的第二高水平,最高是在前一周,为162.445万吨。而通过数据体现,正常情况下,每年豆油未执行合同最高位是处于120-130万吨,而如今的未执行合同量,已经远远超出了正常水平,这些未执行合同后期将会逐步消化出库。
 
附图6:豆油未执行合同变化图
豆油自身基本面持续好转,叠加节前备货旺季的进行,资金入市积极性也较高,大连盘豆油持续走强,截止12月31日,2005盘中高点触及6856元/吨,相比之下,2019年5月6日的低点为5092元/吨,7个多月的时间涨幅也达1764元/吨。
 
综上所述,中美两国或于近日正式签署第一阶段的协议,将会大力提振美国大豆市场,利好因素暂居主导,短线芝商所旗下CBOT大豆期价或将仍以偏强运行为主,预计主力3月合约将在930-970美分区间偏强震荡。这将会推升大豆进口成本。加上印度采购回归及东南亚大幅减产预期令棕油期价表现依旧强劲,同时豆油库存又处偏低水平,豆油出现北油南调的现象,资金入市炒作热情高涨,油脂行情整体仍将保持强势运行。
 
只是,需要注意的是,未来两周油厂大豆压榨量将延续回升至超高水平至201-202万吨,而且时至当下,节前包装油备货开始进入尾声,油厂走货速度放缓,天下粮仓显示12月27日当周豆油主要油厂的散油周度成交总量降低至88920吨,较前一周同期减少39.63%,本周一,全国豆油成交量仅9000吨。在此背景下,国内豆油继续“去库存”进程暂时受阻,当周库存止降回升至92万吨,周比增幅2%,当周国内食用棕榈油库存进一步增至74万吨,周比增幅2%。同时,中美即将签署第一阶段贸易协议。因此也需要注意防范短线震荡风险。
 
附图7:大豆压榨开机变化图

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