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【市场观点】OPEC+深化减产,美联储或置身事外

芝商所特约评论员 Henry Park

12月可谓是油价的蜜月期,WTI原油期货结算价上涨至60美元/桶以上,年内涨幅超过23%。今年12月,欧佩克及非欧佩克成员国(简称“OPEC+”)达成减产协议,进一步削减石油产量50.3万桶/日,引发原油大涨。这一决定将使全球原油总供应量减少170万桶/日,欧佩克原油产量在明年一季度降至2920万桶/日。如下表所示,欧佩克成员国将减产37.2万桶/日,非欧佩克成员国将减产13.1万桶/日。如果各方都能遵守减产协议中的承诺,在全球贸易及制造业仍然存在不确定的情况下,油价仍有上涨的可能。对于此次油价上涨,掌握美元政策大权的美联储可能置身事外。

资料来源:Crude Value Insights

由于原油以美元计价,美国的货币政策一直是油价上涨的天然障碍。任何能源价格的大幅上扬都有可能引发美国消费者对通胀的担忧,这种忧虑将促使美联储加息,以增强美元的购买力。但现有迹象表明,美联储不会像过去那样采取前瞻性的货币政策来应对。2012年以来,美联储将2%定为通胀目标,但该目标一直未能实现。波士顿联邦储备银行行长近期接受英国《金融时报》采访时表示,通胀目标必须高于2%,才能使平均观测值达到2%的水平,如果通胀再次失控,将考虑提高通胀目标。这是多年来美联储公开言论的最大变化。如果美联储不急于应对通胀,那么石油生产商就有更多的时间从能源价格的上涨中获利。

如下图所示,由于今年能源价格总体稳定,美国的通胀同比从10月份的1.8%意外升至11月份的2%以上,为去年以来最高水平。核心通胀率(不包括波动性较大的食品和能源价格)保持不变,符合市场预期。

资料来源:Trading Economics

从期货市场的公开资料可以看出,其他投资者似乎已经开始注意到这种积极发展的势头。如下图所示,12月9日,WTI原油期货未平仓合约(红线)飙升至223万手,达到今年的最高水平。与去年11月份相比,未平仓合约量增加了9.2%,持仓总量甚至高于今年4月份WTI原油期货价格(加粗黑线)超过65美元/桶时的水平。这表明,未来的原油价格走势或将超越2019年的高点。

资料来源:MPAS

从技术图形上看,受重大新闻利好影响,WTI及布伦特原油期货正处于强势的上涨行情当中。如下图所示,12月的第一周,WTI原油期货价格出现重要的反转信号,此后价格一直处于反转区域以上。12月6日,欧佩克宣布进一步减产(蓝色矩形),国际油价上涨1.3%至59.20美元/桶。12月10日,美国原油库存意外增加82.2万桶(绿色矩形),原油价格下跌0.8%至58.76美元/桶。尽管出现了大规模做空的绝佳时机,但空头们还是退出了市场,第二天原油价格收复失地。12月12日,美中贸易谈判在关税下调上取得阶段性进展(黄色矩形),原油价格又上涨0.5%至59.49美元/桶。如果市场对负面消息做出正面反应,那就是基本面强劲的信号,如此看来,原油多头已经掌控了局面。

资料来源:Thinkor Swim

芝商所旗下的WTI原油期货是全球流动性最佳的能源合约,2016年初至今的日均成交量超过110万张合约。与此同时,亚洲时段(北京时间早上8点至晚上8点)的日均成交同比几乎翻倍至15万张合约,占全球交易总数的近15%,也是亚洲时段流动性最高的商品期货合约之一。更重要的是,WTI亚洲时段的价差较美国交易时段的差距日益缩小。

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