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【美股周报】降息如期而至叠加中美经贸转好,股指全面上行

一、周度行情回顾

1、美国主要股指期货品种周度表现
美国时间10月29日-11月4日当周,重磅经济数据陆续落地、美联储降息如期而至、中美经贸关系乐观,利好兑现推动三大美股及股指期货上行。具体来看,由于超级周来临、风险因素增多,10月29日市场观望情绪浓厚、成交量缩减,三大股指及股指期货震荡下行;10月30日美国第三季度GDP、个人消费支出、ADP就业数据公布显示经济下行,但美联储如期宣布降息25个基点,推动股指及股指期货上涨;10月31日公布的美国9月核心PCE以及当周初请失业金人数不及预期,三大股指及股指期货下跌;11月1日,公布非农就业数据大幅好于市场预期叠加中美经贸关系释放利好,进一步推动股指及股指期货上行;11月4日市场风险偏好持续提升,三大股指及股指期货延续上涨趋势,标普500创历史收盘新高。

表1:当前合约周度表现

资料来源:Wind 国际衍生品智库

2、标普500行业指数周度数据
美国时间10月29日至11月4日当周,由于公布的经济数据显示三季度经济依然面临较大下行压力且个人消费支出不及预期表明消费疲软,消费、投资、房地产显现低迷,标普500房地产、必要消费、公共事业板块下行,其中房地产板块跌超1%、必要消费跌0.68%。

表2:标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源:Wind 国际衍生品智库

3、MSCI核心区域指数周度表现
英国硬脱欧风声暂时平息、中美经贸关系释放利好,美联储再次降息25基点、全球流动性宽松局面逐渐开启,叠加欧元区、德国10月制造业PMI反弹好于预期,市场乐观情绪提升、氛围整体偏暖,受此影响上周MSCI核心区域市场全面上涨,涨幅均超1%,其中,亚洲(除日本)、金砖四国涨幅超2%。

表3:MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源:Wind 国际衍生品智库
二、基本面分析

1)美国三季度GDP增速放缓不及预期,暗示经济进一步下滑。当地时间10月30日美国商务部公布数据显示,美国第三季度实际GDP年化季率初值录得1.9%,前值2%,预期1.6%。2019年一季度以来,美国经济增速一直处于下行通道,二季度经济下滑主要受固定投资、私人存货变动(衡量美国国内私人投资总额)、净出口大幅下滑影响,三季度经济继续延续下行趋势,固定投资与二季度减速基本持平,私人存货变动和净出口减速有所放缓,但个人消费支出对比二季度显示放缓迹象,对三季度经济增长的贡献点较二季度减少1.1%,同时三季度政府消费支出和投资下行,共同阻碍了三季度GDP增长。美国GDP增速放缓,表明在全球经济下行、贸易摩擦、英国脱欧、地缘政治不稳定的背景下,美国经济受到了较大的下行压力,经济基本面偏弱运行。

图1:美国GDP与个人消费支出

资料来源:Wind 国际衍生品智库

图2:各部分对GDP的影响

资料来源:Wind 国际衍生品智库

(2)美国三季度实际个人消费支出下行、 9月核心PCE同比下行,个人消费支出放缓、通胀受限。当地时间10月30日公布数据显示,美国第三季度实际个人消费支出季率初值2.9%,前值4.6%,预期2.6%;10月31日公布数据显示美国9月核心PCE物价指数年率1.7%,前值1.8%,预期1.7%。三季度PCE虽然处于健康水平但较二季度大幅下行,主要受耐用品消费大幅下滑的影响,具体来看,耐用品消费中,机动车辆及零部件从二季度增长16.1%下行至三季度0.7%,为拖累耐用品消费支出的主要因素。同时,9月核心PCE依旧在低于美联储通胀目标2%的下方运行,或暗示个人消费支出显现放缓迹象,GDP和PCE均下行表明经济面临较大下行压力,支撑了美联储10月降息25个基点的决议。

图3:2015-2019年美国核心PCE当月同比

资料来源:Wind 国际衍生品智库

图4:美国实际个人消费支出季率

资料来源:Wind 国际衍生品智库

(3)美国10月ISM制造业PMI不及预期、连续3月在荣枯线下方运行,显示经济依旧面临下行压力。11月1日公布数据显示,美国10月ISM制造业PMI录得48.3,前值47.8,预期48.9,较前期小幅反弹但不及预期连续3月在荣枯线下方运行。具体来看,仅新订单指数没有深陷萎缩区;生产指数录得46.2,前值47.3,连跌四个月并连续三个月处于萎缩区间,刷新2009年4月美国经济衰退以来最低;进口指数录45.3,前值48.1,连续第四个月处于萎缩区间,刷新2009年5月以来最低。新订单、生产和就业指数仍处于萎缩区间,这三项指标综合反映需求和消费增长疲软,显示经济依然偏弱运行。

图5:美国ISM制造业PMI

资料来源:Wind 国际衍生品智库

(4)受通用汽车罢工影响,当周初请失业金人数增多、10月新增非农就业虽下滑但好于预期,劳动力市场修复能力较强。10月31日公布数据显示,截至10月26日当周,初次申请失业金人数为21.8万人,前值21.3万人;11月1日公布数据显示,美国10月新增非农就业人数12.8万人,前值13.6万人,好于预期8.9万人。当周初请失业金人数增多、新增非农就业人数减少主要受通用汽车工人罢工40天影响,但非农就业人数远超预期表明其他领域的就业人数增长抵消了通用汽车罢工事件的负面影响,显示劳动力市场修复能力较强、依然保持强劲。

9月通胀、制造业、房地产、消费均处于下行通道,美国经济下行趋势并未缓解,经济下行压力加大促使美联储10月采取降息政策。10月制造业PMI显示美国经济基本面依旧偏弱运行,但就业市场依然保持强劲,对于12月美联储是否降息还需进一步观察经济数据的发布。
三、持仓分析
美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示,截至10月29日当周,投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓净空持仓15748手增加至16231手,多单增加8728手,空单增加9211手;E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空单数量由6650手增加至10057手,多单增加397手,空单增加3803手;道琼斯($5)期货期权净多持仓882手减少至404手,多单增加577手,空单增加1056手。

从持仓量情况来看,小型道指、迷你标普500、迷你纳斯达克100股指投机持仓量分别增加1632手、17939手、4199手;从净空单变化来看,小型道指净空单、迷你标普500股指期货净空单、迷你纳斯达克股指净空单数量分别较前周增加478手、483、3407手,空头力量略微增强。

图6:迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源:CFTC官网 国际衍生品智库

图7:迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源:CFTC官网 国际衍生品智库

图8:道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源:CFTC官网 国际衍生品智库
四、热点关注
三季度GDP、个人消费支出数据公布显示经济增长放缓、通胀低迷,进一步坐实美国经济面临较大下行压力,促使美联储10月30日如期降息25个基点。目前降息决议、重磅经济数据已落地,短期内关注中美贸易谈判、第一阶段协议签署进程以及特朗普弹劾事件进程。

美国经济数据:关注未来一周即将公布的美国9月消费信贷。

世界其他经济体将公布一系列重要数据:欧元区9月PPI、中国10月进出口金额、中国10月CPI和PPI。
五、行情展望
国际衍生品分析师认为:目前,美联储降息决议落地以及中美经贸关系释放利好促使三大股指创新高。但从中长期来看,经济基本面偏弱运行,叠加美国12月圣诞节来临,指数或面临向下调整风险,短期内聚焦中美贸易谈判、第一阶段协议签署进程以及特朗普弹劾事件。预计短期内标普500指数在区间3000-3090内调整。

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