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【市场观点】美联储拧开了“现金水龙头”

芝商所全球研究部主管 Owain Johnson  

概览

  • 为满足公司季度纳税的需求,美联储自2008年危机以来首次向金融体系注入资金

  • 受利率波动影响,SOFR期货交易活跃度破历史记录

近期,公司为支付季度税款纷纷从银行以及货币市场基金中提取现金,导致现金从金融体系中流出。

与此同时,美国国债拍卖在月中的清算也让更多抵押品流入到了回购市场。现金需求与可用证券供应同时增加,致使回购隔夜贷款利率面临上行压力。周一,美联储公布的隔夜担保融资利率(SOFR)升至2.43%,高于上一周五的2.20%,也高于本月以来的平均水平2.17%。

这种由流动性驱动的利率上行现象通常出现在季末,比如2018年12月,利率曾短暂从2.46%升至3.00%,原因在于短期借款市场受到了企业融资需求的影响。但鉴于此类利率飙升为非周期性行为,纽约联储9月17日宣布将进行750亿美元逆回购操作向金融体系注入现金以缓解流动性紧张格局。

兄弟,你能借给我750亿美元吗?

这是2008年金融危机以来美联储首次考虑向金融体系注资。金融危机以及之后的经济衰退过后,市场已经习惯于看到美联储从金融体系中撤出资金,而通过回购市场向金融体系注入流动性的行为已经许久未见。

许多观察人士质疑,这是否是美联储新一轮量化宽松政策的开端。

仅隔一日,在9月18日的议息会议上,联邦公开市场委员决定将目标利率下调0.25个百分点。而在会前,芝商所联邦基金期货市场暗示降息25个基点的可能性为70%,不降息的可能性为30%。

SOFR,太好用了

受市场波动影响,芝商所追踪基准隔夜融资利率(SOFR)的1个月期和3个月期利率期货合约的交易活跃度有所上升。

前述两个利率期货品种的日成交量从9月10日的3万手刚出头增至9月16日的8.4万手,并在9月17日创下15.2万手的纪录。同时,持仓量总和从26.5万手升至31.2万手,名义价值达1万亿美元左右。

鉴于短期利率波动加大,市场参与者可以在流动性强的利率期货市场上对冲风险敞口。芝商所不仅提供有SOFR期货(不久还将会上市SOFR期权)、联储基金利率期货和欧洲美元期货,还有进行现金国债交易和回购交易的平台——芝商所BrokerTec平台。

不管新一轮量化宽松政策是否会出台,利率期货市场的交易情况都将是未来几个月市场观察人士的一个重要晴雨表。

芝商所SOFR期货于2018年5月7日推出,并与高流动性的欧洲美元、联邦基金和美国国债期货一起,通过CMEGlobex商品间价差交易为交易者提供增强的价差交易功能,并通过保证金抵销为交易者提供增强的资本效率。

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