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【股指期市周报】美二季度经济稳健,但不改降息预期

转载自国际衍生品智库   

一、周度行情回顾

1、美国主要股指期货品种周度表现

北京时间7月24日至7月30日上午10:26分周度行情:美国三大股指期货品种涨跌互现,道指受波音事件拖累整体走势偏弱。
​表一:美国主要股指期货涨跌情况 

资料来源:Wind,国际衍生品智库

2、标普500行业指数周度数据
北京时间7月24日至7月30日上午10:26分,标普500行业指数出现分化,能源、材料、可选消费跌幅靠前,通信、必要消费、公共事业涨幅靠前。

表二:标普500行业指数变化情况

资料来源:Wind,国际衍生品智库

3、MSCI核心区域指数周度表现
北京时间7月24日至7月30日上午10:26分,MSCI核心区域指数大部分下跌,其中MSCI亚洲(除日本)、MSCI亚太地区(除日本)、MSCI亚洲跌幅靠前。

表三:MSCI核心区域周度涨幅

资料来源:Wind,国际衍生品智库
二、基本面分析
美国19年第二季度GDP环比折年率2.1%,低于第一季度GDP环比折年率3.1%,创17年以来第二个季度新低。从组成部分来看,依然是个人消费支出占主要部分,为拉动GDP增长的主要动力;固定投资、私人存货变动和净出口增长率均转为负值。第一季度经济增长主要来自于进口的减少和私人存货的增加,对比一季度,私人存货变动和净出口增长分别由0.53%、0.73%急剧下降为-0.86%、-0.65%,因此二季度的经济增长回落幅度较大。从就业市场来看,第二季度平均失业率约3.63%,较第一季度3.87%低0.23%,第二季度新增就业人数257000人,第一季度减少就业人数197000人;第二季度新增非农就业人数512000人,第一季度新增非农就业人数521000人,因此可以看出第二季度就业市场表现强劲,支撑了个人消费支出,使经济增长超出预期值1.8%。

图一:美国GDP以及个人消费支出占GDP比例(右)

资料来源:Wind,国际衍生品智库

图二:美国GDP各组成部分增长情况

资料来源:Wind,国际衍生品智库

图三:美国失业率(右)和新增就业人数、新增非农就业人数(千人) 

资料来源:Wind,国际衍生品智库

美国二季度个人消费支出环比折年率为4.3%,较前值1.1%出现了明显改善。其中耐用品消费环比增长12.9%,是消费的主要推动项。美国二季度私人投资环比折年率为-5.5%,相比较于一季度的6.2%出现了明显下滑。分项来看,建筑业的下滑幅度最大,是私人投资下滑的主要原因。美国二季度消费和投资环比折年率为5%,相比较于一季度的2.9%出现一定上涨。主要原因在于联邦政府摆脱了债务限制和政府关门的影响。美国二季度商品和服务出口环比折年率为-5.2%,相较于一季度的4.1%出现下滑。出口下滑的原因主要受美元指数上行、贸易摩擦负面影响以及飞机出口明显下滑。

图四:美国第二季度GDP(初值):环比折年率

资料来源:Wind,国际衍生品智库

图五:美国第二季度不变价:环比折年率:个人消费支出:季调

资料来源:Wind,国际衍生品智库

近日美国公布了7月PMI数据,数据显示7月美国制造业PMI初值50,不及预期值51和前值50.6,创下2009年9月以来新低。其中制造产出指数创2009年8月以来新低,而制造就业指数创2010年1月以来新低。7月服务业PMI初值52.2,好于预期的51.7,前值51.5,服务业PMI下降态势有所减缓。7月美国PMI数据不及预期,特别是制造业PMI创下十年来新低,为三季度带来疲弱开局,也为接下来美联储降息的落地带来了更多的支撑。受数据影响,美元指数在当日从高位98下降至97.8,美国10年期国债收益率也产生小幅下跌。

自从进入2019年以来,美国制造业PMI接连下滑,从年初最高的54.9降到现在的50,已经接近荣枯线下方。如果制造业PMI一旦跌破荣枯线,则预示着美国的制造业将进入萎缩期。疲弱的PMI数据预示着美国企业之后会考虑节约开支,从而导致投资、消费和就业的下降。与美国疲弱PMI相对应的是,欧元区PMI也不尽如人意,欧元区7月制造业PMI初值为46.4,大幅不及预期的47.6,这已是欧元区制造业PMI连续第6个月低于枯荣线。美国和欧元区PMI同步向下,显示全球经济增长放缓,为美国预防式降息提供较大支撑。

图六:三大经济体PMI

资料来源:Wind,国际衍生品智库

当前美国经济扩张周期已持续121个月,于7月初打破记录成为美国现代历史上最长久、也是平均增速最低的经济扩张。但二季度经济数据显示,美国经济增长正处于降温过程。

尽管美国二季度就业人数数据良好,但是制造业PMI数据疲弱,预计后续大概率不会对美联储的决策造成太大的影响。美联储本次降息的主要原因更多的在于全球金融市场因素,而非实体层面出现了大的问题,属于提前性质的预防式降息。
三、持仓分析
美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示,截至7月23日当周,投机头寸在E-迷你标普500期货及期权净空持仓由49376手减少至48184手,多单增加682手,空单减少510手;E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空单数量减少,由5957手减少至5477手,多头增加368手,空单减少122手;道琼斯($5)期货期权由净空单3395手变为净空2842手,多单减少3手,空单减少556手。

从数据来看,三大股指期货品种净空单均有不同幅度减少,空头力量暂时减弱。

图七:道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源:Wind 国际衍生品智库

图八:迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源:Wind 国际衍生品智库

图九:迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源:Wind 国际衍生品智库
四、技术分析

图十:E-迷你标普500(E-MINI S&P500)ESU9

从图形来看,以E-迷你标普500为例,六月份以来的多头趋势有一定规律性,一是回调的时间就是两到三根K线,二是回调之后再上涨的幅度相近,三是上涨K线的日内波动在减小。近期的高位盘整与美联储议息会议静默期在时间维度上重合。技术走势呈现一定规律性,给我们在制定交易策略时有良好的参考,如果趋势一直延续,多单继续持有,如果趋势发生改变可以及时改变。

另外,芝商所新推出了微型E‑迷你期货合约,也可以作为重点的关注标的。它是一款规格更小的期货合约,覆盖四大指数:标普500、纳斯达克‑100、罗素2000以及道琼斯工业平均指数,能让市场参与者以更高效、更省成本的方式,获得四大关键指数的敞口。

五、未来一周热点关注
接下来关注的重点当然是8月1日美联储FOMC公布利率决议政策声明以及随后的美联储主席鲍威尔新闻发布会。

本周还会公布一系列美国经济数据:7月31日公布7月ADP就业人数;8月1日公布7月27日当周初次申请失业金人数,7月制造业PMI;8月2日公布6月耐用品新增订单、6月商品出口额、7月新增非农就业人数、6月全部制造业新增订单。

世界其他经济体关注:7月30日第十二轮中美经贸高级别磋商将在上海举行、同日日本央行公布利率决议及政策声明;7月31日东盟国家外长全体会议;8月1日英国央行公布利率决议、同日巴西央行宣布利率决定。
六、行情展望
国际衍生品智库分析师认为,二季度美国消费摆脱低迷,政府支出维持高位,GDP增长稳健略超预期,美国经济基础稳固。美联储货币政策方面,一是有对冲全球金融市场风险的需求,二是特朗普的反复施压,很有可能出现十年来首度降息,降息举动对美国经济和全球经济必将产生深远影响。

交易策略方面,如果美联储降息符合市场预期,美国经济形势又表现良好,股市大概率延续目前上涨趋势,长期看多,但利好兑现短期反而有回调风险。如果美联储降息不及预期或者超过预期,市场必然出现短线机会。总而言之,对于事件结果做好推演并及时应对。

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