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【期权漫谈】第98讲：美股“高处不胜寒”? 标普指数(SP,ES) 期权的应用

​芝商所特约评论员 寇健

目前美国经济和资本市场的复杂局面，可以用“前所未有”四个字来形容：长短期利率倒挂现象已经持续了相当一段时间，股票市场仍在创新高，就业市场出奇的好，但绝大部分都是一些低收入工作。穷人富人差距越来越大，引导出了一些相互矛盾的经济统计数据。整个宏观环境让人不知道将在市场中如何所为？个人的感觉是好像有一支强力的无形的手，在死命地撑着美国的股票市场。

巴菲特曾经说过: “在市场中,别人贪婪的时候，我恐惧。别人恐惧的时候，我贪婪。”那么在美股今天的这个水平上，投资者是应该恐惧，还是应该贪婪？如何平衡这两者之间的关系？个人的看法是：可能只有正确的股指期权策略能够解决这个问题了。

美国的股票指数衍生品市场可能是目前世界上最成熟的股票指数衍生品市场。仅仅以芝加哥商品交易所(CME)股票指数衍生品市场作为例子，就有数十种产品供大家选择。

大家都熟悉芝加哥商品交易所 E-Mini 标普500指数期货和E-Mini 标普500指数标准期权，可能大家并不太熟悉芝加哥商品交易所同时交易三个不同到期日的E-Mini 标普500指数超短期每周期权(Weekly options)。

这三个超短期产品每天交易都非常活跃, 有30个做市商, 每天二十三个小时从不间断地为市场提供流通性, 每天的交易量在不断的增加，成为芝加哥商品交易所整个市场大趋势的重要组成部分。请看下面一张图。

芝加哥商品交易所每周期权 (Weekly options) 交易量

现在, 对这三个不同到期日的E-Mini 标普500指数每周期权给大家做一个简单的介绍.

第一，与 E-Mini标普500指数标准期权不同的是，E-Mini标普500指数标准期权是美式期权，也就是说期权的持有人可以随时行权。E-Mini标普500指数短期每周期权 (Weekly options)是欧式期权，也就是说每周期权的持有人只能在到期日的这一天行权。

第二, 这三个短期每周期权到期日分别是每个星期一、星期三和星期五的芝加哥时间下午3:00。

第三，这三个短期每周期权是现货交接，交接产品为当月的E-Mini标普500指数期货(ES)。

每个星期一到期的E-Mini标普500指数短期每周期权交易代码分别为: E1A, E2A, E3A, E4A,E5A。代表每个月的四个星期一的不同到期日交易。

每个星期三到期的E-Mini标普500指数短期每周期权交易代码分别为: E1C, E2C, E3C, E4C,E5C。代表每个月的四个星期三的不同到期日交易。

每个星期五到期的E-Mini标普500指数短期每周期权交易代码分别为 EW1, EW2, EW3, EW4。代表每个月的四个星期五的不同到期日交易。

我们上面所介绍的是被大家称之为小标普(E-Mini SP)的期货标准期权和每周短期期权的基本概念。

在芝商所，除了小标普股票指数期货期权之外，还有一个“大标普”(SP)。大小标普之间的关系是:第一,两者交易的是同一个股票指数. 第二，两者的唯一不同点是期货合同所代表的市场价值的大小不同。简单地说,大标普(SP)的市场价值是小标普(ES)的五倍。

大标普也有标准期权和每周期权。和小标普一样, 大标普标准期权是美式期权.也就是说期权的持有人可以随时行权。大标普短期每周期权 (Weekly options) 也是欧式期权.也就是说每周期权的持有人只能在到期日的这一天行权。现货交接成当月的大标普期货(SP)。结算日期也都是一样的。

这三个大标普(SP)短期每周期权到期日也是每个星期一,星期三和星期五的芝加哥时间下午3:00.

每个星期一到期的大标普(SP)指数短期每周期权交易代码分别为: S1A, S2A, S3A, S4A, S5A。代表每个月的四个星期一的不同到期日交易.

每个星期三到期的大标普(SP)指数短期每周期权交易代码分别为: S1C, S2C, S3C, S4C,S5C。代表每个月的四个星期三的不同到期日交易.

每个星期五到期的大标普(SP)指数短期每周期权交易代码分别为 EV1, EV2, EV3, EV4。代表每个月的四个星期五的不同到期日交易.

这样,在美国的股票指数市场上,就出现了一个连续不断的超短期(仅仅两天)的大小标普(SP.ES)指数期权。

他们的好处在哪里? 他们的最大的好处就是期权的买方可以用最小的费用,来获取最大的利润。

芝商所于5月6日全新推出四份规格更小、更合适中小投资者的股指期货合约——微型E-迷你系列，包括：微型E-迷你标普500（代码：MES）、微型E-迷你纳斯达克100（代码：MNQ）、微型E-迷你道指（代码：MYM）以及微型E-迷你罗素2000（代码：M2K）。微型E迷你合约价值小及保证金占用比例低，仅为E迷你系列合约的十分之一，非常适合中小个体投资者。

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