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【期权漫谈】第92讲:股票交易指数化和股指期权

芝商所特约评论员寇健

自从世界上有了股票市场之后,全球各地的股票交易员和研究人员就一直在想办法百里挑一,甚至于千里挑一,找出最优秀的公司股票来。这就是我们经常说的寻找Alpha . 非常遗憾的是,在大数据年代的今天,这个工作变得越来越困难.

为什么会出现这种现象? 道理非常简单:对于所有的基金研究人员来说, "在研究资料面前人人平等", 我们在大数据时代, 研究资料变的非常透明. 除非某一个基金的研究人员有渠道得到别人拿不到的内部消息, 不然的话, 大家拿到的研究资料都是一样的. 个股投资研究人员都受过同样的教育,拿到同样的资料,显而易见会得出同样的研究结论.
这样,几乎被所有的研究人员选出的 Alpha 股票就会越来越受人追捧, 最后一个或者几个接取火棒的研究人员或者基金 , 在市场下跌的时候,一定是伤痕累累,头破血流. 这也就是为什么寻找 Alpha 的机会越来越少了.同时与简单高效的指数基金相比,选股基金雇用相当数量的个股研究人员也相应的减少了基金的净收益.

反之,再看看被动型的投资方法:指数基金(Index Fund).指数基金将资金有效的分散投资在数十种甚至数百种包含在股票指数里面的个股里. 这些股票指数是整个市场的晴雨表, 包容量大, 流通性好, 与个股股票相比,不容易被人操纵. 长期收益非常的具有吸引力.
比如: 标普指数(S&P 500),美国联邦储备银行圣路易斯分行资料显示:在过去的将近 90 年里, 标普指数 (S&P 500)以平均每年9.5%的年收益率上升. 这样长时间的高收益, 任何固定收益产品都不能和它相比. 同时90年是漫长的时间, 也没有任何一个 Alpha基金, 在收益上,可以与他相比.由此可见,标普指数(S&P500)是投资世界的罕见的高收益老寿星. (如下图)

 

对于这样高收益的老寿星.投资方法却是异常的简单.那么在国内,怎样建立和管理美国股票市场指数基金(Index Fund)?

由于国内和美国的监管制度不一样, 国内投资者可以直接用股票指数期货来建立和交易指数基金.
比如, 简单的买进和卖出芝加哥商品交易所的E Mini标普指数期货(交易代码:ES)就等于投资了美国的整个500家蓝筹股.
买进和卖出芝商所纳斯达克指数期货(交易代码:NQ)就等于投资了美国的 100 家高科技蓝筹股.

美国的股票指数衍生品市场可能是目前世界上最成熟的股票指数衍生品市场. 仅仅以芝加哥商品交易所(CME) 股票指数衍生品市场作为例子,就有数十种产品供大家选择.

大家都熟悉芝加哥商品交易所 E Mini 标普指数期货 和E Mini 标普指数标准期权,可能大家并不太熟悉芝加哥商品交易所同时交易三个不同到期日的 E Mini 标普指数超短期每周期权 (Weekly options)。

这三个超短期产品每天交易都非常活跃, 有30个做市商, 每天二十三个小时从不间断的为市场提供流通性, 每天的交易量在不断的增加。成为芝加哥商品交易所整个市场大趋势的重要组成部分。请看下面一张图。

芝加哥商品交易所每周期权 (Weekly options) 交易量

 

现在, 对这三个不同到期日的E Mini 标普指数每周期权给大家做一个简单的介绍.

第一,与 E Mini 标普指数标准期权不同的是,E Mini 标普指数标准期权是美式期权.也就是说期权的持有人可以随时行权。

E Mini 标普指数短期每周期权 (Weekly options)是欧式期权.也就是说每周期权的持有人只能在到期日的这一天行权。

第二, 这三个短期每周期权到期日分别是每个星期一,星期三和星期五.的芝加哥时间下午3:00

第三. 这三个短期每周期权是现货交接. 交接产品为当月的EMini 标普指数期货(ES)

每个星期一到期的E Mini 标普指数短期每周期权交易代码分别为: E1A, E2A, E3A,E4A。代表每个月的四个星期一的不同到期日交易.

每个星期三到期的E Mini 标普指数短期每周期权交易代码分别为: E1C, E2C, E3C,E4C。代表每个月的四个星期三的不同到期日交易.

每个星期五到期的E Mini 标普指数短期每周期权交易代码分别为 EW1, EW2, EW3,EW4。代表每个月的四个星期五的不同到期日交易.

这样,在美国的股票指数市场上,就出现了一个连续不断的超短期(仅仅两天) 的E Mini 标普指数 期权。

它的好处在哪里? 它的最大的好处就是期权的买方可以用最小的费用,来获取最大的利润.

从下面的一张图中,可以看出目前的E Mini 标普指数 超短期期权隐含波动率与长期标准期权相比,非常具有购买价值。

购买超短期股票指数期权是指数化投资美国股票市场的一种办法。现在对于小投资者来说,也可以直接用芝加哥商品交易所将在5月6日推出的微型E迷你股票指数期货来投资了。

为了便利小投资者进行美国股票指数化投资,芝商所将于五月六日同时推出四个微型E迷你指数期货:

1.微型E迷你标普指数期货(MES),

2.微型E迷你那斯达克股票指数期货(MNQ),

3.微型E迷你道琼斯股票指数期货(MYM)

4.微型E迷你罗素2000股票指数期货(M2K)。

这四个微型股票指数期货的市值只有现在正在交易的同一内含的指数期货市值的十分之一。以微型E迷你标普指数期货(MES)作为例子。5月6日之后,只需要用一万多美元,就可以掌控500个美国最大的蓝筹股,这样就更便于小投资者进行美国股票指数化交易了。

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关于作者:

寇健先生,任职于硅谷衍生品学院,为资深的交易员和基金经理,曾任职于摩根士丹利、花旗及新加坡大华银行,拥有逾30年期货和期权交易往绩。

芝商所提供全球指标性的E-迷你标普500期货及期权组合,在全球共有30个做市商,于亚洲时段的买卖价差窄幅与欧美相若,让您拥有较佳的资本效益,接近24小时掌握美股市场机遇。其中,E-迷你标普500期权除了季结和月结合约 外、另设有周一、周三与周五到期的短期期权合约,为更精准、更灵活的风险事件套利工具。

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