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【期权漫谈】第90讲:天然气(NG)期权在锐不可挡的中美液化天然气贸易中的应用

芝商所特约评论员寇健

中美之间的液化天然气(LNG)贸易用 “锐不可挡”这四个字来形容是非常恰如其分的。这是因为不论当前的中美之间的贸易谈判是任何结果,中美之间的液化天然气贸易将不会受到太大的影响。根据华尔街日报3月4日的报道,美国最大的液化天然气公司之一,Cheniere Energy, 经过了“相当一段时间”与中石化的谈判,双方已经接近达成了一项为期20年的协议。

同时,多家海外金融媒体也开始预测,中国很快将取代韩国、墨西哥,成为美国液化天然气最大的进口国。

这一发展趋势是在所必然,不可阻挡, 因为美国页岩气公司急需找到一个巨大的国际市场来满足美国天然气的巨大产出,而在目前这个世界上,这个巨大市场非中国莫属。

天然气是天然存在的烃气体混合物,主要由甲烷组成,同时包括不同量的其它高级烷烃,有时含有少量的二氧化碳、氮气、硫化氢或氦气。它主要存在于油田以及天然气田。

天然气是一种气体燃料,用作加热、烹饪和发电的能源。它还用作车辆的燃料和用作制造塑料和其他商业上重要的有机化学品的化学原料。它是一种不可再生资源。

天然气发电的时候,天然气比其他碳氢化合物燃料(如石油和煤)燃烧得更干净,每单位释放的能量产生的二氧化碳更少。对于运输,燃烧天然气比燃烧石油产生的二氧化碳减少约30%。对于等量的热量,燃烧的天然气产生的二氧化碳比用于燃煤的煤约少45%. 天然气是世界上最干净的能源。

天然气是世界上最干净的能源

在住宅环境中消费燃烧的天然气可产生超过1100°C(2000°F)的温度,使其成为强大的家用烹饪和加热燃料。

天然气是生产氨的主要原料,氨用于肥料生产。
天然气可用于产生氢气,氢气具有许多用途:它是化学工业的主要原料。

天然气也用于制造织物,玻璃,钢铁,塑料,油漆和其他产品。

天然气用途广泛,一身是宝。唯一的美中不足是由于是气体,海运是一个大问题, 但是人类根据天然气在零下163°C度的情况下可以转化为液体这一物理特性, 制造出了液化天然气(LNG)以便利于海运运输。

2009年,美国以6240亿立方米的天然气产量超过俄罗斯,成为天然气世界第一产量国。

长期以来,液化天然气的定价方式有两种。第一,在北美地区,液化天然气的价格和天然气现货(Henry Hub)价格挂钩(Spot)。第二,在世界其他地区, 特别是在亚洲, 液化天然气进口国家最集中的地方, 液化天然气定价是与原油期货价格指数根据热燃比计算得到(Oil Indexed)。
但是,目前的趋势是:由于美国从2016年变成了天然气的净出口国, 后一种计价方法正逐渐被前一种计算方法所取代。
正是因为如此, 亚洲的液化天然气价格在最近几年来急剧下降, 这一趋势非常有利于液化天然气进口国。

目前液化天然气已经变成了一个非常国际化的大宗商品。液化天然气(LNG)的亚洲价格正在急剧下降,不断地向美国液化天然气基本价格靠拢。从2013年5月到2018年12月, 亚洲液化天然气对美国路易斯安那州 Lake Charles 液化天然气的价差已经从11美元降到了不到 6 美元。(请看下面一张图)

Henry Hub在美国路易斯安那州。 Henry Hub是美国天然气管道重要枢纽,也是世界上最重要、交易量最大的天然气期货——芝加哥商品交易所天然气期货(交易代码:NG)——的产品交接地点。
从这一点上来看, 今后对液化天然气的价格对冲,非芝商所的天然气期货(NG)莫属。
除了天然气期货(交易代码:NG)之外, 芝加哥商品交易所还提供两种天然气有关的天然气期权, 一种是欧式期权 (交易代码:LNE,国内一些交易平台使用代码:NGE));一种是美式期权(交易代码:ON,国内一些交易平台使用代码:NG )。

芝商所的天然气欧式期权(LNE)无论是从每天的交易量或者是从未平仓合约来看,都是在芝商所的能源衍生品产品中名列前茅,天然气欧式期权的良好的流通性,为我们提供了一个活跃的交易场所。

目前的天然气价格是接近于将近20年来的历史地位。天然气除了在冬季用于取暖之外,还有一个被人们忽略的功能是发电厂的主要动力。夏季空调用电是电力消耗的一个高峰,也是天然气价格的一个高峰。液化天然气贸易也会在夏季之前出现一个价格高潮。

怎样利用芝商所的天然气期权来对冲这一可能的价格风险?个人的策略是买入一个8月/ 6月的协定价格为2.9美元的看涨期权日历价差,买八月、卖六月。用非常有限的保险费费用来保护可能出现的价格上行风险。

天然气是发电厂的主要动力

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