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【期权漫谈】第128讲: 美国股票指数期货市场中的高频和量化交易

芝商所特约评论员 寇健


目前美国股票和股票指数期货市场每天大约80%以上的交易量来自高频和量化交易。高频和量化交易量如此之大,甚至一些小的股票经纪人,现在都不需要向客户收取交易手续费(免费交易), 只需要向高频和量化公司提供流通量取得回扣就足以生存了。
 

高频和量化交易之所以如此流行,是因为它们在交易速度、准确性和降低成本这三个主要方面是手动交易无法相比。交易速度和降低成本这两个优越性是人所共知的事实,不必再做过多的解释,但“交易的准确性”需要展开一下。
 

准确性最少包括两个方面,第一是交易订单从交易到结算整个交易流程的准确性。第二,也就是整个订单在市场中进出的时间点和价位点的高度准确性。在这方面,量化交易对图表数据的技术分析,远远快过于人脑,最重要的是在市场的关键时刻,量化交易没有人类的恐惧和贪婪。也就是说,在重要的技术节点上,量化交易可以毫不犹豫地进入市场,而人类总要犹豫再三,可能失去了非常好的交易机会。
 

以目前波动率最活跃的E-迷你纳斯达克股票指数期货(NQ)市场为例,可以明显感觉到市场中的高频和量化交易活动,总是在准确的技术节点上毫不犹豫地买入或者卖出。
 

另外,一个值得注意的高频和量化交易策略,就是非常具有争论性的动量点火(MomentumIgnition)交易策略对其他市场参与者的影响。动量点火是一种高频交易策略,高频交易公司在极短时间内发起一系列大交易量的交易命令,目的是导致价格快速上涨或下跌。高频交易商这样做的目的是: 
 

1)  将市场推向现存头寸根据技术指标放置的止损订单,触发止损订单(Trigger Stop lose orders)。
 

2)  在这一过程之中,同时引诱大量趋势交易者认为市场已经改变方向,迅速跟单推波助澜。
 

3)  更重要的是: 高频交易公司通过这一系列的交易,试探在市场中的最大竞争对手,在暗箱(BlackBox)作业的量化交易者隐藏的订单价位,迅速平仓,谋取利润。通过“火力侦查”找到了自己在市场中最大对手们的底牌。
 

高频交易公司的动量点火交易策略,可谓是“一石三鸟.”
 

下面纳斯达克股票指数期货(NQ)10月15日日线图。图中篮圈内的交易量和价格变动方向就是经常发生的典型动量点火案例。


 

动量点火对其他市场参与者是非常不公正的,因为其他参与者并不知道在未来短时期内还会有多少买卖订单进入市场。而市场的技术分析指标由于价格的快速异动已经被破坏。但这种破坏未必是市场真正的意向。所以动量点火对于其他市场参与者,特别是日内交易者的盈利是巨大的威胁。
 

那么在这种高科技控制的新投资大环境下,小投资者是否还能继续像以前一样仍然有盈利的可能?个人的看法是机会还是有的,但小投资者也要开始不断地用高科技知识和其他投资产品知识来武装自己。
 

比如说,以纳斯达克指数期货为例,可以将过去一手E-迷你纳斯达克股票指数期货(NQ),分散成几手不同价位的微型E-迷你纳斯达克股票指数期货(MNQ) (一对十的关系)。
 

去年五月,芝加哥商品交易所专门为全球的小投资者推出了四个微型E-迷你指数期货。(微型E-迷你标普指数期货(MES)、微型E-迷你那斯达克股票指数期货(MNQ)、微型E-迷你道琼斯股票指数期货(MYM)和微型E-迷你罗素2000股票指数期货(M2K))。
 

经过一年多的时间,微型E-迷你指数期货在亚洲时间的交易量已经占到了这产品全球交易量的10%以上(请看下面一张图)。今年八月,芝商所又成功推出微型E-迷你标普指数(MES)期权和微型E-迷你纳斯达克指数(MNQ)期权。这是小投资者进入美国股票指数衍生品市场的又一个福音。

E-迷你指数期权和微型-E迷你指数期权的关系非常简单,也是一对十的关系。十手微型E-迷你指数期权等于一手E-迷你指数期权。和E-迷你指数期权一样,微型E-迷你指数期权分为两种:一种是标准期权,一种是每周期权。标准期权是美式期权,每个月到期一次,每周期权是欧式期权,每个星期五到期。二者都是现货交接,交接成当月的微型E-迷你指数期货。
 

微型E-迷你指数标准期权和每周期权交易量都非常活跃。有效地利用这两个产品,对于我们在竞争日益激烈的美国股票市场中继续盈利具有莫大的好处。
 

在微型E-迷你期货的强劲流动性基础上,芝商所将推出基于标普500和纳斯达克100微型E-迷你期货的期权产品,以增加期权的灵活性,让市场参与者能够更加精准地使用较小的名义合约来管理股票指数敞口。

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