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【期权漫谈】第126讲: 美联储会议利好金价,利用黄金期权防范风险

芝商所特约评论员 寇健

美联储公开市场委员会(FOMC)每年召开八次例行会议。上个星期三(9月16日),美国联邦储备银行召集了九月份的例行会议。在会议中,美联储决定维持接近于零的利率直到2023年。对于稳定黄金(GC)价格来说,这一政策无疑是利好的消息。
 

在今年五月份的美国联邦储备银行公开市场会议中,美联储决定维持接近于零的利率至少到2022年。当时的黄金价格大概是在1800美元一盎司以下。现在黄金价格是在1900美元一盎司以上(请看下图)。有些朋友可能会问黄金是否可以保持这个价格?个人的看法是:根据目前和未来的利率以及其他的宏观大环境,黄金保持在1900美元一盎司概率是非常大的。原因很简单,因为黄金价格长期以来与美国利率和美元价格呈负相关。美国利率低,黄金价格高。美元指数强,黄金价格低。美元指数和美国利率对黄金价格有非常强烈的影响。

所以,在这种长期接近于零的利率环境下,继续投资黄金、将黄金纳入资产组合,是每一个专业和个体投资者都应该考虑到的。
 

投资黄金可以有多种形式。对于懂得如何利用黄金期权(OG)的朋友们来说,在目前这种情况下,不断地卖出黄金看跌期权也是一种收益较高的投资方法。
 

芝加哥商品交易所黄金期权(OG)市场是世界上最大的黄金期权市场,为投资者提供了最佳流通性。芝商所黄金期权市场可以分为两部分,第一就是我们所说的标准期权(OG),第二就是我们所说的短期每周期权(OG1,2,3,4,5)。
 

黄金标准期权(OG)和每周期权(OG1-5)都是美式期权,都可以交接芝商所的黄金期货(GC)。二者的不同点是:标准期权(OG)每个月到期一次,而短期每周期权(OG1-5)每个星期五到期。
 

芝商所黄金短期每周期权的好处在哪里? 它的最大好处就是期权的买方可以用最小的费用,来对冲最大的风险。用最小的费用, 谋取可能的最大的利益。为我们提供了高度的灵活性。
 

至于说何时用黄金的标准期权?何时用黄金的短期每周期权?何时买期权?何时卖期权?这就要根据黄金市场的不同情况,来做出不同的决定了。
 

那么在今天黄金(GC,4GC)的这种价位情况下,我们应该采取什么样的策略呢?
 

下面给大家介绍一个简单易行的黄金期权交易辅助决策工具叫做隐含波动率百分位表(IV Percentile)。
 

这个表所采用的隐含波动率是标的产品30天平值期权隐含波动率。计算公式非常简单,就是在这过去的一年中期权市场有多少天,30天平值期权是交易在某一个特定的隐含波动率水平之下。
 

计算公式如下:特定隐含波动率在一年中的交易天数除以252天。
 

用上面的公式,我们就得到一个像下面的芝商所黄金期权(GC) 过去12年截止到今年5月19日的期权百分位表记录。
 

简单解释下面的表格:表格显示在过去的12年中,芝商所的黄金期权最高隐含波动率是60.34%。最低隐含波动率是7.48%。30天黄金平值期权在过去12年中90%的时间内交易在隐含波动率24.28%以下,10%的时间内交易在9.57 %以下,50%的时间内交易在15.05%以下。

有了上面的统计数据,对于我们在现在的黄金市场中来选择是买入还是卖出黄金期权就有了极大的帮助。
 

根据下面这一张来自芝商所QuikStrike期货期权风险管理平台的黄金期权期限结构和期货升贴水关系图,我们可以看到现在30天黄金平值期权的隐含波动率是在22.40%以上。(图中红圈内)

根据上面的黄金隐含波动率期货期权百分位表,在22.4%这个隐含波动率的水平上卖出黄金期权应该是概率非常大的正确决定。换句话说,在这个隐含波动率的水平上买入黄金的期权保险费太贵了,不值得。
 

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