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【期权漫谈】第122讲: 纳斯达克和标普500指数期货价差交易分析

芝商所特约评论员 寇健

先请大家看两张图。第一张图是过去一年,芝商所旗下的小纳斯达克指数期货(NQ)和小标普指数期货(ES)的价差交易。两个指数之间的价差从一年前的500点上升到了两个星期之前的3000点,如果投资者在一年前买入一手小纳斯达克同时卖出一手小标普,到目前的利润为50,000美元。


 

第二张图是过去20年,纳斯达克、标普500和道琼斯指数三者之间的比较。图中可以看到2009年之后,纳斯达克指数就像一匹脱缰的野马,将标普500指数和道琼斯指数远远的甩到了后面。
 


为什么会出现这种状况?道理非常简单,一是2008年次级债券危机之后,为了挽救经济体系,美国政府实施的宽松政策使得市场上出现了大量的低利率闲散游资。二是美国仍然是世界上科技最发达的国家。三是美国企业以对股东负责,为股东谋取利润为主要目标。纳斯达克指数中100家公司里主要为世界领先的高科技公司。资金择良木而栖,纳斯达克指数远远超过其他指数的增幅也就变成顺理成章的事情了。
 

那么现在,纳斯达克指数和标普500指数相比较,已经居于相当高的高位。这二者之间的关系会怎么样继续走?个人的看法如下。
 

目前美国的股票市场,真可谓是“为了未来而交易”,无论是价值投资者还是技术指标投资者都对目前这个市场价格不敢恭维:小标普指数的价格盈利比(P/E Ratio)是23,纳斯达克是27。但是人们说,股票市场代表着一年之后的经济,从这个角度看,美国股票市场还是有相当一部分可取之处的。
 

联邦储备银行目前所实行的几乎是零的信贷财务政策,这种超低资金成本造成的流通性是美国股票市场目前仍然坚挺的基础。但是这种状况到底能够持续多久?美国的股票市场是否值得继续投资?个人的看法是美国的整体经济未必在未来数年内还会继续腾飞,但是一些特定的高科技工业领域仍然是值得投资的。在这种投资理念的推动下,如果上面第一张图中的小纳斯达克和小标普的价差能够从目前的2600降到了2200水平,还是仍然可以买入代表新兴工业的纳斯达克指数期货(NQ),同时以一对一的比例卖出代表美国整个经济的小标普指数期货(ES)。
 

上面这一策略(NQ.ES)也可以用期权这一工具来解决。
 

美国的股票指数衍生品市场可能是目前世界上最成熟的股票指数衍生品市场,仅仅以芝加哥商品交易所(CME) 股票指数衍生品市场作为例子,就有数十种产品供大家选择。
 

大家都熟悉芝加哥商品交易所 E-迷你标普指数期货和E-迷你标普指数标准期权,可能大家并不太熟悉芝加哥商品交易所同时交易三个不同到期日的E-迷你标普指数超短期每周期权(Weekly options)。


现在, 对这三个不同到期日的E-迷你标普指数每周期权给大家做一个简单的介绍。

第一,E-迷你标普指数标准期权是美式期权,也就是说期权的持有人可以随时行权。E-迷你标普指数短期每周期权 (Weeklyoptions)是欧式期权,也就是说每周期权的持有人只能在到期日的这一天行权。
 

第二, 这三个短期每周期权到期日分别是每个星期一、星期三和星期五的芝加哥时间下午3:00。
 

第三,这三个短期每周期权是现货交接,交接产品为当月的E-迷你标普指数期货(ES)。

每个星期一到期的E-迷你标普指数短期每周期权交易代码分别为:E1A, E2A, E3A,E4A。代表每个月的四个星期一的不同到期日交易。
 

每个星期三到期的E-迷你标普指数短期每周期权交易代码分别为:E1C, E2C, E3C,E4C。代表每个月的四个星期三的不同到期日交易。
 

每个星期五到期的E-迷你标普指数短期每周期权交易代码分别为:EW1, EW2, EW3, EW4。代表每个月的四个星期五的不同到期日交易。
 

这样,在美国的股票指数市场上,就出现了一个连续不断的超短期(仅仅两天) 的E-迷你标普指数期权。
 

E-迷你纳斯达克指数标准期权,设置和E-迷你标普期权是一样的。E-迷你纳斯达克指数超短期每周期权(Weekly Options)只有星期五到期一种。
 

去年五月,芝加哥商品交易所专门为全球的小投资者推出了四个微型E-迷你指数期货,包括微型E-迷你标普指数期货(MES)、微型E-迷你那斯达克股票指数期货(MNQ)、微型E-迷你道琼斯股票指数期货(MYM)和微型E-迷你罗素2000股票指数期货(M2K)。
 

经过一年多的成功交易,芝加哥商品交易所决定在微型E-迷你指数期货的基础上,在今年8月31日 隆重推出微型E-迷你指数期权。微型期权可算是小投资者进入美国股票指数衍生品市场的又一个福音。
 

在微型E-迷你期货的强劲流动性基础上,芝商所将推出基于标普500和纳斯达克100微型E-迷你期货的期权产品,以增加期权的灵活性,让市场参与者能够更加精准地使用较小的名义合约来管理股票指数敞口

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