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【期权漫谈】第120讲：美联储维持接近零利率下的黄金价格分析

芝商所特约评论员 寇健

从历史的长期价格走势来看，黄金过去可能是全世界最受打压的投资产品。
 

举几个例子：比如说美国股票指数标普指数(S&P500),从1981年的334到2020年的3224，40年来增长了9.65倍。再比如旧金山地区房地产指数价格从1987年到2020年,增长了8倍。(请看下图)

而黄金如果从1976年九月份的最低点509美元算起,到2020年只增加了3.41倍。从2001年4月的最低点377美元算起,到2020年也只不过增加了4.6倍。(请看下图)。

那么，为什么黄金，这个全球最重要的贵金属和人类数千年来一直使用的绝对硬通货，价格是如此差强人意？原因很简单，因为黄金价格长期以来与美国利率和美元价格呈负相关。美国利率低,黄金价格高。美元指数强,黄金价格低。美元指数和美国利率对黄金价格有非常强烈的影响。
 

五月份的美国联邦储备银行公开市场会议已经决定，美国将保持接近零利率至少到2022年。在这样的大宏观情况下，世界黄金价格将会如何变动？
 

下面是一张芝加哥商品交易所黄金(GC)八月份期货一年走势图，我们可以看到黄金价格在1800美元以上遇到了阻力。目前正在这里进行盘整，大宏观决定了黄金价格不会下降很多，理想的价位应该是在1600到1650之间买方入场。（图中两条白线区域内）

投资黄金，可以有多种形式。对于懂得如何利用黄金期权(OG)的朋友们来说，在目前这种情况下，不断地卖出黄金看跌期权也是一种收益较高的投资方法。
 

芝加哥商品交易所黄金期权(OG) 市场是世界上最大的黄金期权市场, 为投资者提供了最佳流通性。芝加哥商品交易所黄金期权市场可以分为两部分，第一就是我们所说的标准期权(OG)，第二就是我们所说的短期每周期权(OG1,2,3,4,5)。
 

黄金标准期权(OG)，每周期权(OG1-5) 二者都是美式期权,都可以交接为芝加哥商品交易所的黄金期货(GC)。二者的不同点是：标准期权(OG)每个月到期一次，而短期每周期权(OG1-5)每个星期五到期。
 

芝加哥商品交易所黄金短期每周期权的好处在哪里？它的最大的好处就是期权的买方可以用最小的费用,来对冲最大的风险。用最小的费用, 谋取可能的最大的利益。为我们提供了高度的灵活性。
 

至于说何时用黄金的标准期权？何时用黄金的短期每周期权？何时买期权？何时卖期权？这就要根据黄金市场的不同情况,来做出不同的决定了。
 

在今天黄金(GC,4GC)的这种价位情况下，我们应该采取什么样的策略呢？
 

在芝商所网站可以免费登记和使用期货期权风险管理平台QuikStrike，下面这一张图是QuikStrike黄金期权期限结构(Term Structures)和期货升贴水图像截屏。从图中，我们可以看到黄金的期货处于升水状态（图中的黑线），黄金的期权(OG)目前的隐含波动率（图中的蓝线）也处于历史均值的高位（历史均值大约是在9%）。图中可以看到中期和远期的黄金的期权隐含波动率要高于短期的隐含波动率，所以对于计划持有黄金的人来说，现在卖出中期或者远期的黄金看跌期权是相对更有效的投资方法。

总而言之,由于原油价格低迷和新冠病毒在全世界的扩散，全球交通、旅游、酒店和零售业都受到了严重的影响，全球经济可能会持续相当一段时间的萧条。零利率或者负利率的大环境可能会延续一段比我们想象要长很多的时间，所以在目前的任何价位上,长期持有黄金应都是当前非常有效的投资和保值策略。
 

芝商所全新推出上海金（美元）期货和上海金（离岸人民币）期货。此合约为客户提供了参与中国黄金市场的机会，客户可以选择以美元计价还是以离岸人民币计价的合约进行交易。合约标的为上海黄金交易所的黄金基准价午盘价，以现金结算方式交割。上海金期货由 COMEX提供，令市场参与者进入中国市场更加容易。
 

请注意，本专栏由芝商所特约市场评论员撰写，本信息从据信是可靠之来源获取，但我们并不保证其准确性。本信息或其中表达的任何意见均不构成招揽买卖任何期货或期权合约。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。

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