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【期权漫谈】第118讲:美国可能出现负利率,看懂黄金期货价格结构作投资部署

芝商所特约评论员寇健

 
人类历史上发生的很多事情都是不以人的意志为转移的。比如说,十多年前,谁又能够想到,日本的十年政府债券会出现负利率并且持续多年一直到现在?请看下面一张图。
所以尽管目前美联储官员们信誓旦旦的说:美国不可能出现负利率。这也可能只不过是目前美联储执行机构的一厢情愿而已。
 
两个星期以前,美国的两年政府债券收益就已经下跌到了0.13%。如果经济情况进一步恶化,美国出现负利率是完全有可能的。
 
怎样看待美国一旦出现的负利率大环境下的黄金(GC,4GC)价格?市场上有不同的看法。
 
目前在黄金市场中有一种看法是如果美国的长期利率进入负利率。黄金价格可能形成远期期货贴水的现象。个人对这种理论不敢苟同。原因非常简单,因为影响黄金的远期价格除了利率之外,更重要的一点是仓储和保险的费用。所以个人认为,不论利率的正负,黄金期货的远期价格仍然会处于升水状态。
 
至于说在负利率情况下的黄金现货价格,个人认为黄金价格不会因为全球经济衰退造成通货紧缩,以至于黄金价格下跌。所以在目前这个价位上仍然是投资黄金的好机会。
 
投资黄金可以有多种办法。买卖黄金期货(GC,4GC)是最简单的方法,但美中不足的是黄金期货一直处于升水状态。也就是说,远期黄金的价格比近期的要贵得多。这对于多头移仓来说,是大大的不利。
 
另外,黄金期货多头要向黄金期货空头每天付仓租。这也是额外的费用。
 
所以个人总是倾向于以卖出看跌期权(Sellingputs)的方式持有黄金。
 
芝加哥商品交易所黄金期权(OG)市场是世界上最大的黄金期权市场,为投资者提供了最佳流通性。芝加哥商品交易所黄金期权市场可以分为两部分,第一,就是我们所说的标准期权(OG),第二就是我们所说的短期每周期权(OG1,2,3,4,5)。
 
黄金标准期权(OG)和每周期权(OG1-5)二者都是美式期权,都可以交接为芝加哥商品交易所的黄金期货(GC)。二者的不同点是:标准期权(OG)每个月到期一次,而短期每周期权(OG1-5)每个星期五到期。
 
黄金短期期权的好处
芝加哥商品交易所黄金短期每周期权的好处在哪里?它的最大的好处就是期权的买方可以用最小的费用,来对冲最大的风险用最小的费用,谋取可能的最大的利益。为我们提供了高度的灵活性。
 
至于说何时用黄金的标准期权?何时用黄金的短期每周期权?何时买期权?何时卖期权?这就要根据黄金市场的不同情况,来做出不同的决定了。
 
那么在今天黄金(GC,4GC)的这种价位情况下,我们应该采取什么样的策略呢?
 
芝商所网站提供免费登记和使用的期货期权风险管理平台QuikStrike,下面这张图是QuikStrike的黄金期权期限结构(Term Structures)和期货升贴水图像截屏。图中我们可以看到黄金的期货处于升水状态(图中的黑线),黄金的期权(OG)目前的隐含波动率(图中的蓝线)也处于历史均值的高位(历史均值大约是在9%)。图中可以看到中期和远期的黄金的期权隐含波动率要高于短期的隐含波动率。所以对于计划持有黄金的人来说,现在卖出中期或者远期的黄金看跌期权是相对更有效的投资方法。
请注意,本专栏由芝商所特约市场评论员撰写,本信息从据信是可靠之来源获取,但我们并不保证其准确性。本信息或其中表达的任何意见均不构成招揽买卖任何期货或期权合约。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险,因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。

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