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【期权漫谈】第115讲:最近世界黄金市场发生了什么事情?

芝商所特约评论员 寇健

 
世界上的黄金实物主要储存在纽约和伦敦这两个地方。纽约是在美联储纽约分行的地下室保险柜里。伦敦则是在英国央行的地下室保险柜里。这些黄金实物是一些国家的战略储备和外汇储备,是不参与我们平时的黄金衍生品交易现货交接的。
 
我们平时在芝加哥商品交易所交易的黄金期货(GC)是现货交接,正常情况下,纽约当地的黄金现货储备足以平衡衍生品现货交接所需要的数量。当纽约和伦敦黄金交易所之间出现现货交接不平衡的时候,通常都是用在两地之间的航空货运或客运航班来及时解决这一问题。
 
在正常情况下,伦敦与纽约时间每天有上百架次货运和客运航班。尽管由于飞机保险额问题,每一架飞机不可以带很多黄金实物。但是,由于有频繁的飞机航班飞行于两地之间,所以从来也不存在两地的黄金现货交割实物(金锭)短缺问题。
 
但是上个月底由于新冠病毒疫情在纽约和伦敦同时大规模的爆发,纽约和伦敦之间的客运航班几乎被全部取消,剩下寥寥无几的数个货运航班由于保险额的问题无法承担大批量的黄金运输,现代黄金衍生品历史上从未发生过的纽约伦敦黄金现货交接不平衡终于发生了。
 
伦敦纽约两地的黄金现货价格当时出现了数十美元的价差。不明内情的投资者陷入了极度恐慌,不知道世界当时到底发生了什么事情。
 
今天新冠病毒疫情在全球急速扩张,在短期内尚没有结束的迹象。在这样的大环境下,为了使上个月在纽约黄金市场上发生的事件不会再次发生,芝加哥商品交易所于昨天(4月6日)新推出了一款有延缓现货交接日期的黄金期货(4GC)。
 
这一黄金期货(4GC)与过去交易了数十年的芝商所黄金期货(GC)相比,有下列两个特点:
 
第一,所要交接的黄金实物不被限制于仅仅是100个盎司的金锭,而是可以交接400个盎司、100个盎司和1公斤黄金的金锭。
 
第二,现货交接日期:可以从交接月份交接日期的第一天一直延续到下一个交易合同的最后一个工作日。(请看下面合同细节的图表)
 

 
个人相信,这个新的黄金期货合同(4GC)将有效防止再发生上个月底黄金衍生品市场现货交接短缺的问题。
 
由于新冠病毒的扩散,全球经济可能将陷入萧条,低利率或者零利率的投资环境可能会持续相当长一段时间。在这种情况下,投资黄金是最好的资产分配选择之一。
 
投资黄金可以有多种形式。买卖黄金期货(GC,4GC)是最简单的方法,但美中不足是黄金期货一直处于升水状态。也就是说,远期黄金的价格比近期的要贵得多。这对于多头移仓来说是大大的不利。另外,黄金期货多头要向黄金期货空头每天付仓租,这也是额外的费用。
 
所以个人倾向于以卖出看跌期权(Sellingputs)的方式持有黄金。
 
芝加哥商品交易所黄金期权(OG)市场是世界上最大的黄金期权市场,为投资者提供了最佳流通性。芝商所黄金期权市场可以分为两部分:第一就是我们所说的标准期权(OG),第二就是我们所说的短期每周期权(OG1,2,3,4,5)。
 
黄金标准期权(OG)和每周期权(OG1-5),二者都是美式期权,都可以交接为芝商所的黄金期货(GC)。二者的不同点是:标准期权(OG)每个月到期一次,而短期每周期权(OG1-5)每个星期五到期。
 
芝商所黄金短期每周期权的好处在哪里?它最大的好处就是期权的买方可以用最小的费用,来对冲最大的风险。也就是说,用最小的费用,谋取可能的最大利益,为我们提供了高度的灵活性。
 
至于说何时用黄金的标准期权?何时用黄金的短期每周期权?何时买期权?何时卖期权?这就要根据黄金市场的不同情况来做出不同的决定了。
 
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