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【期权漫谈】第106讲:公共养老金的社会责任,指数化投资及 S&P 500 ESG 股票指数期货

芝商所特约评论员 寇健

全美国最大的公共养老金是美国加州州政府雇员退休基金(CalPERS)。这个基金到去年为止,一共有3000亿美元在他的管理之下。

多年来,加州州政府雇员退休基金在投资的决策中,一直严格地遵循着一条通过投资改变社会环境的戒律。比如说从上世纪七十年代,因为当时南非政府的种族隔离政策,加州州政府雇员退休基金(CalPERS)就从当时的南非撤离了所有的投资。他们多年来从来不买烟草公司的股票。也不购买军火制造商的股票。近年来,由于美国在公共场所的枪击事件不断发生,CalPERS也抛售了所持有的所有的枪支制造商的股票。这种由加州州政府雇员养老金在上世纪七十年代发起的具有社会责任的投资方式目前已经被归纳为:“通过投资决策来追求环境,社会和治理目标的方式”(Socialinvesting is the pursuit of environmental, social, and governance (ESG) goalsthrough investment decisions) 简称为 ESG。这一投资决策方式在过去的几十年中也迅速地影响了美国其他各州的公共养老金持股方式.全美国的这些 ESG 持股已经从1995年的2000亿美金增加到了2014年的6.2万亿美金。请看下面一张图。

目前 ESG 持股已经变成了一个全球的现象。根据不完全统计,到2018年全球ESG持股已经达到了30万亿美元。

公共养老金注重投资的社会责任,仅仅是公共养老金近几十年来发展的一个方面。公共养老金近几十年来发展的另外一个方面是将过去近百年来的主动的选股投资(Active Management)变成被动地,简单地指数化投资(IndexedManagement)。特别是在1987年股灾之后,低管理费,易于对冲和可以增益的指数化投资对于公共养老金来说变得越来越重要了。

比如说,在宾夕法尼亚卅,根据宾夕法尼亚州公共基金管理委员会对卅议会2018年的报告,宾夕法尼亚州政府员工退休基金在2018年,78%的股票投资已经全部被指数化了(Indexed),(请看下面一张图)

在此同时,根据路透社2019年10月8日的文章 ”Indexfunds invest trillions but rarely challenge management“,整个美国于2018年八月底,指数基金也以42,700亿的总数超过了42,500亿总数的主动管理基金。这是历史上的第一次。(请看下面一张图)。

在这样的社会大环境下。为了满足这些机构投资者的具有社会责任的股票指数化投资的需要,芝商所(CME)在11月18日推出了E迷你标普500指数ESG期货(ESG).

那么与 S&P 500 股票指数相比,S&P 500 ESG 股票指数到底有哪些特性呢?

根据标普道琼斯指数公司在今年四月发布的文件,与 S&P 500 股票指数相比,S&P 500 ESG 股票指数有以下几个特点.

第一, S&P 500 股票指数共囊括505个公司。S&P 500 ESG 股票指数只囊括333个公司。

第二 任何在 S&P 500 股票指数里的公司。如果售卖烟草收入占去了公司整个收入的10%,就无权存在于S%P 500 ESG 股票指数指数中。

第三 任何在S&P 500 股票指数里的公司,如果售卖军火收入超过了公司总收入的25%,也无权存在于S&P 500 ESG 股票指数中。

由于上述的原因 S&P 500 ESG 股票指数中只有333个公司。

那么二者的相关性,收益以及波动率又如何呢?根据标普道琼斯指数公司报告称:虽然剔除了超过30%的 S&P 500 股票指数成份股,但是在一年,三年和五年 S&P 500 ESG 股票指数实现了跟踪误差在1%以内。(请看下面一张图) 二者的波动率几乎相同。所以报告的结论是:

“标普500 ESG 指数是为希望将 ESG 因素纳入其核心投资,而又不偏离 S&P500总体概况的投资者设计的”

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