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【市场观点】黑天鹅惊起,WTI原油期货放量暴跌

芝商所特约评论员Henry Park

 
原油价格遭遇压倒性的抛售压力,巨大的成交量和价格波动正在为短线交易者创造机会。对于长期投资者而言,今年是令人沮丧的一年。原油市场遭遇无法预料的地缘政治事件,为了给沙特阿美IPO创造有利环境,油价被故意推高。当强劲的美元导致1月份美国经济增长和通胀放缓时,原油和其他大宗商品一同大跌。随后,油价受到COVID-19疫情蔓延对需求、叠加沙特与俄罗斯减产谈判破裂对供应的双重冲击。
 
在经济数据公布之前,史无前例的高波动率以惊人的速度推动油价下跌,让投资者赚得盆满钵满。如下图所示,由于交易员要么在止损其灾难性的看跌期权空头头寸,要么在增加对看跌期权的保护措施,上周衡量30日波动预期的原油波动率指数(OVX)创下历史新高。高波动率历来都是抛售风险资产的信号,上周所有资产类别的波动率都没有企稳迹象。
资料来源:ZeroHedge,The Lyons Share
 
如下图上半段所示,由于近月的原油期货价格跌破33美元,上周WTI原油期货期限结构(亮黄线)与上上周(暗黄线)相比,contango结构更深。远月期货和现货之间的溢价扩大至9美元(下图下半段)。无论是因还是果,当contango结构变得如此之深时,说明消息面往往过于悲观。因此,需要注意油价对后续基本面发展的反应。
 
资料来源:Interactive Brokers TWS
 
波动率与油价呈反相关性,波动率抬升时,交易者不仅能够从价格波动中获利,还可以重复交易主流观点。从技术图形上看,油价可能处于短期底部,但在油价上涨而成交量并未匹配之时,交易员仍可在交易量放大的位置找到做空的入场点位。如下面日线图所示,WTI原油期货在65.65美元见顶后,连续数月都处在下跌走势中,大部分跌幅发生在COVID-19疫情爆发之后(红色趋势线)。上周周一,原油期货合约大跌30%,成交量超过170万手,掀起短期抛售浪潮。第二天,结算价收于前一天开盘价之上,成交并未放量,形成“空头陷阱”(蓝色矩形),这意味着在周一低点入场的空头处于亏损状态,有可能让被套的交易员采取止损措施。
 
资料来源:ThinkorSwim
 
成交量剖面(左轴)显示,2月份油价跌破52美元进入熊市后,在47美元和33美元形成了两个成交量高点。周一大幅跳空低开形成的缺口在成交量图上形成了一个空白,诱使交易员从技术上进行空头回补。上周五,美国能源部将购买原油补充国家战略石油储备(SPR)的消息推动油价在盘后交易时段后上涨了5%,这加大了回补缺口的可能性。然而,即使本周油价上涨10美元/桶,仍然无法改变长期下跌趋势。
 
在两个成交量高点之间进行短周期的波段操作,不失为从发散的交易区间赚取收益的方法。正如下方走势图所示,周五OPEC+召开会议期间,油价以43.43美元价格创下52周新低(绿色圆圈)。这在47美元压力位的下方创造了一个价值区间(紫色圆圈),空头可以在此点位尝试再次入场,交易员可以沿着COVID-19趋势线(红色)做空,此价位能够让多头在少量损失的情况下幸运地平仓离场。历史价格信息只能作为指引,并不能成为自动交易信号,然而,当采取严格的风控措施时,高“价值”节点之间的波动将提供很大的风险收益率。在短周期框架内确定“牛市”或“熊市”陷阱后,交易者就可在这一价格入场,将风险控制在入场点与技术模型高价值点之间。
资料来源:ThinkorSwim
 
芝商所旗下的WTI原油期货是全球流动性最佳的能源合约,2016年初至今的日均成交量超过120万张合约。与此同时,亚洲时段(北京时间早上8点至晚上8点)的日均成交同比几乎翻倍至15万张合约,占全球交易总数的近15%,也是亚洲时段流动性最高的商品期货合约之一。更重要的是,WTI亚洲时段的价差较美国交易时段的差距日益缩小。

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